金融定向宽松政策明朗期待流动性继续改善哈

金融：定向宽松政策明朗 期待流动性继续改善 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点1、上两周正回购到期480亿元，央票到期70亿元，正回购发行和央票发行各为250亿元和 20亿元，实际净投放为-20亿元，处于负的货币净投放状态。11月 0日央行如市场预期下调了0.5个百分点的存款准备金率，开启了定向宽松的闸门。未来两周正回购到期资金为400亿元，央票到期资金为80亿元，无正回购和央票回笼量，净投放480亿元，市场资金面仍不宽松。

2、货币市场表现出明显的下跌趋势，银行间质押式回购平均利率由两周前的 .5下降至 .1 ，下降了41个BP,银行间买断式回购平均利率由由11月18日的 .7 下降至12月2日的 .46，下降了27个BP，主要是受央行下调存款准备金率0.5个百分点，市场预期资金面会处于相对宽松的局面，预计央行如后续继续下调准备金率，银行间买断式和质押式回购利率将会继续下行。债券市场利率上两周经历了先上升后下降的变化。票据贴现市场上周结束时受央行降低准备金率消息刺激票据贴现利率下降了50个BP，预期实体经济面资金紧张程度有所缓和。

、存款连续下滑，10月份新增存款为负值，绝对同比增长连续下滑，目前银行体系的存款流失成为制约货币扩张的主要因素，存款准备金率的下调和CPI的下降有望改变这种趋势。M2同比增速的下降到新低表明市场流动性没有更本改变，同时也从另一角度加大了央行未来保持年底流动性确保经济增长从而为存款准备金率的下调创造了必要性。上月底央行如市场所料降低存款准备金率将对银行业的资产扩张构成利好。

4、紧缩的环境造成了金融资源的稀缺，使得银行在资产运用中具有更大的定价权，目前处于经济和物价将呈现‘双降’态势，但只要CPI没有回到4%以内，经济增长仍处于健康指标，我们预计尽管货币政策存在调整准备金的可能较大大幅降息的可能性不大，即政策属于定向宽松性质。政策微调不会影响银行业的高息差环境，因此，预计银行业净利润全年保持 0%增长，2012年保持25%增长。

5、行情回顾与估值比较：银行板块受央行下调存款准备金率的刺激，表现抢眼，领涨大盘，在具体上市公司中，民生银行和南京银行较为抢眼，涨幅较大，超过 个点以上。光大银行和中信银行在银行整体有所表现下本周略跌。

随后乘坐下午2点的列车赶回上海。 　　李医生向杨力伟转交了东东的感谢信和小礼物 6、银行板块投资建议：银行股仍然是两市中盈利增长最稳健的板块之一，低估值以及机构的低配置使银行股具备极大安全边际。随着央行以下调准备金率为标志的定向宽松的实施，银行板块整体的流动性会有所改善，辅之以业绩增长稳定和高息差环境的支撑，如果央行后续继续下调准备金率继续改善流动性，整体板块将迎来一波阶段性行情。

给予行业“同步大市”的评级。给予行业“同步大市”的评级。

7、经济下滑和房地产价格大幅下降的系统性风险。