金融定向宽松已至投资价值渐显吧

金融：定向宽松已至 投资价值渐显 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业研究报告中国A股市场贷款呈放松迹象。央行公布2011年10月金融统计数据，10月末，本外币贷款余额56.85万亿元，同比增长15.9%。其中人民币贷款当月增加5868亿元，同比多增175亿元。

这对东莞经济提出了难题 行业业绩良好。16家上市银行前三季度收入同比增长29%；归属于母公司净利润同比增长 2%。业绩仍然延续了今年快速增长态势。收入和净利润同比增长最为显著的是民生银行和深发展。

未来净利息收入的增长将更依赖规模的扩张。前三季度净利息收入占比为77.5%，较去年下降2个百分点。前三季度的净利息收入快速增长与净利差的扩张无不关系。但未来，我们认为银行未来在净利差的扩张上将会遭遇到一些阻力。原因在于揽存的压力仍然较大，未来存款成本仍会增长；但贷款收益率的增长速度可能放缓。未来定向宽松给规模扩张提供空间，成为净利息收入增长的关键因素。

中间业务维持高速增长。2011年三季度当季，上市银行实现手续费及佣金净收入1022亿元，同比增长42.1%。维持快速增长。

今年来，中间业务市场呈现几个明显的增长亮点，包括银行承销债券规模明显扩大，前三季度已经达到1248 亿元，相较去年全年都有提高。银行理财产品收益率发行迅猛，收益率较高。前三季度发行银行理财产品16721只，远超去年全年11888只。

且 /4的理财产品收益在 %以上。

资产质量持续向好有压力。 季度上市银行不良率不良额维持双降，但风险因素的积聚显然对资产质量的持续向好构成一定的压力。我们认为。未来不良率和不良额将有所上升。但从房地产贷款来看，今年以来房地产资金来源中贷款的增速在10%以下，9月份已经回落至4%以下。可见银行在控制房地产贷款方面确实做出了很大的努力。

投资建议。现在定向宽松已有实质迹象，通胀预期和外汇储备也给政策宽松提供基础，意味着银行未来的规模扩张可能较过去一段时间困难减少。同时业绩较好，估值底部提供了稳固的安全边际。给予“增持”评级。而股份制银行在业绩增长、资产质量和拨备提取上都有相对优势，值得重点关注。就银行的选择上，建议关注小微金融有先发优势的民生银行（600016）、股份制银行中的存贷比空间相对较大的浦发银行（600000）。