家用电器终端回暖迹象明显逐步印证前期观点计划

家用电器：终端回暖迹象明显 逐步印证前期观点 类别： 机构： 研究员：

持仓量增加33060手至34.59万手。 11月20日,道琼斯工业平均指数下跌7.45点 [摘要]

报告要点8月份“家电下乡”数据延续高增长趋势：商务部披露8月份“家电下乡”数据，其中8月份全国“家电下乡”产品销售量为709万台，同比增长52.4%；实现销售额19 . 亿元，同比增长58. %。从增速上来看，8月份“家电下乡”数据延续了近期高增长趋势。考虑到“家电下乡”政策将在年底彻底退出，政策退出前的翘尾效应或是使得其出货增速维持高增长的主要原因；同时数据的持续高增长也是近期终端市场逐步回暖的标志。

家电产品社会零售总额同比增速也持续回升：从统计局数据来看，近期家电产品社会零售总额同比增速也呈持续回升态势，其增速逐步由5月份的0.50%稳步上升至8月份的12.10%，这也在一定程度上印证了终端销售的逐步回暖；使得终端市场持续好转的原因一方面在于企业及连锁卖场加大促销力度；另一方面，政策透支效应的逐步缓解也在一定程度上使得终端市场逐步好转。而随着节能新政效应的显现，终端市场有望进一步改善。

中怡康空调数据有好转，三大龙头也有改善：从中怡康监测的空调终端数据来看，在传统销售旺季到来背景下，5月份以来国内空调终端零售量增速下滑幅度环比持续收窄（7月份空调终端零售量同比仅下滑2.6 %，零售额同比下滑1.8 %）。且据我们了解到的信息，8月份格力空调内销增速在10%左右，美的有望与去年同期持平，而海尔在渠道调整影响下8月份销量增速有望达到50%。考虑到受基数偏低、地产回暖、电商促销及补贴新政出台等利好因素影响，近期空调终端销量增速有望逐步转正。

企业及渠道库存回归理性，出货增速有望企稳：从上市公司披露的中报及渠道调研所得到的信息来看，目前家电各产品尤其是空调企业及渠道库存均已回归理性。且依据产业披露的信息，7月份空调及洗衣机企业库存同比分别下滑2 .80%及19.0 %，年初以来空调及洗衣机库存均呈现持续负增长趋势。随着终端销量的逐步回暖及渠道库存水平已下降至合理水平，企业出货增速有望逐步企稳，产量规模受库存抑制的因素逐步消除。

重申行业“看好”评级：从中报各行业环比改善趋势来看，家电行业在众多行业中处于强势地位，且在基数影响下有望领先其他行业转正；另一方面，随着终端销量的逐步回暖，板块业绩分化仍有望持续，龙头优势逐步彰显，业绩增速具有更强确定性；除此之外，龙头估值已处底部，随着出货增速的逐步改善，估值有望得到提升。我们重申行业“看好”评级，继续推荐格力电器、美的电器、老板电器、兆驰股份、海信电器及三花股份。