家用电器负面预期充分消化股价调整提供中长物业

家用电器：负面预期充分消化 股价调整提供中长期买入良机 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

Table_Summary近日三大白电大幅调整，经各方了解公司基本面并无实质性变化。目前看，基本面负面预期已充分消化。我们认为，股价调整提供龙头企业中长期买入良机，主要从以下两个层面剖析家电行业与此轮下跌的关联度：

1.欧美经济下滑加大市场对家电出口悲观预期。但主要家电企业实际出口欧美占总出口不足 0%，贡献公司利润在10%以下，不必过分担心。

三大白电来看，2010年全年格力、美的和海尔的出口比例分别，17%、28%和10%。其中，出口到欧美地区的收入占出口不足 0%，欧美地区出口贡献公司利润在10%以下。近些年，三大白电加大国际化步伐，战略上逐步加大在发展中国家市场拓展，人口众多的发展中国家出口占比将会不断提升，欧美经济下滑对公司业绩影响有限，市场不必过分担心。

2.格力、美的通过大连锁销售收入在10%左右，国美苏宁同店销量增长放缓数据不具备说服力。

媒体报道大连锁同店销售增长放缓，远低市场预期。实际上，格力、美的等白电龙头企业通过大连锁销售的收入占公司总收入10%左右。大连锁主要集中在一二级城市，而大白电销售增长来源更多来着三四级市场增长，两者增长并直接可比性。

2011年中报来看，格力、美的收入分别增长60%和59%，而同期国美苏宁分别增长20%和2 %，验证白电龙头企业收入增长主要来自自建渠道收入的快速增长。

.负面预期充分消化，股价调整提供中长期买入良机。

我们坚持认为白电行业格局稳定，空调市场，格力、美的合计占有60%以上内销市场份额，双寡头垄断下，行业生态优良，龙头企业具备很强的成本转嫁能力，未来格局将会强者恒强。

因证据不足 目前估值水平反应的预期很低，格力下调到10X，美的1 X，海尔9X，投资价值凸现，建议可以逐步介入为中长期布局，维持三大白电“买入”评级。

风险提示地产调控向二三线城市扩散，影响家电新增需求。

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