平安证券中国定向控风险全球稳定弱复苏牛

元宝花费稍微会多一些。10件装备*（附魂石5个45元宝+5个附魂锁60元宝）=1050元宝5.灵石的镶嵌：由于灵石难以确定其稳定价钱 平安证券：中国定向控风险 全球稳定弱复苏 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

定向政策以应对脆弱信用链通常信用链崩溃的顺序是：持续加杠杆－损益风险－流动性风险－信用崩溃。

悲观者认为中国的信用链危机将崩溃，难有回旋余地，但我们认为中国尚有余地。中国的信用链问题已经发展到了损益风险逐渐加大的阶段，信用风险的链条越往后的环节风险越大越难以控制，当前中国宏观经济所要面临的重要问题就是在信用链已经脆弱的情况下如何防范风险的进一步扩散和发酵。解决脆弱的信用链问题长期要依靠改革，短期则会依赖定向政策的疏导，有保有压，防止风险系统性扩散，为改革的长期影响赢得时间。短期的定向政策正在逐步实施，以缓解信用链风险出现崩溃，长期的改革如地方政府实行市政债自发自还，规范影子银行体系也已逐渐落地，随着经济转型的推进，中国依然有望解决此问题。

中国经济增长：短期的企稳和长期的下行关于中国经济的中长期增长和年内的增长，不应混淆的概念是中国的中长期经济增长中枢依然在下行，下一轮经济增长周期的迹象尚未显现，但年内受益于不断出台的微刺激政策，年内的经济增长依然有望维持在接近7.5%的水平。三大需求中，投资仅靠基建投资的支撑不至于下滑太快，消费则受制于居民收入增长年内增速不快，出口受益于全球的稳定弱复苏和全球贸易增速回升，二季度开始逐渐平稳。

中国经济通胀和流动性：通胀无大碍，流动性偏松2014年下半年通胀的情况将是较为稳定的，CPI保持2%略以上的正增长，PPI继续维持负增长，工业品和消费品的结构性差异将延续，而中长期来看，在经济增长下行期，中国将越来越多的感受到通缩的威胁。

流动性需求下滑将带来名义利率的回落，实际利率也将随着下半年通胀企稳有所回落，即使在央行不放松货币的情况下，年内中长期利率依然会出现下行。

央行的货币政策新框架中，越来越多的使用价格工具，这种方式不仅仅体现在短期利率的调控上，随着定向再贷款和定向降存准的使用，对于中长期利率也将有引导作用，正好处于融资需求下降，金融机构风险偏好上升的阶段，对短期内引导利率下行可能有些效果。人民币汇率尚未到趋势性贬值之时，年内维持双向波动的判断。

海外经济和大宗商品：稳定弱复苏，看好天然气原油全球经济维持稳定弱复苏的格局，发达经济体的复苏是可持续的，但其复苏的势头并不强劲。预计2014年全球流动性依然较为宽松，由于美国在2014年的复苏势头弱于预期，美联储加息的时点可能会往后移。这将给全球经济带来较为稳定和宽松的货币环境，欧洲和日本则还在持续的推出量宽政策。大宗商品中我们最看好未来天然气价格的走势。