高华证券工资通胀的领先指标了

高华证券：工资通胀的领先指标 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

工资通胀的领先指标最近几个月美联储官员日益强调低工资通胀对于制定美联储政策的重要性。但许多评论人士担心最近制造业以及非管理员工平均时薪的坚挺可能预示着工资增速即将明显回升。

我们的统计分析表明我们最好将平均时薪看作工资的同步指标之一，而并非预测未来工资通胀的良好的领先指标。相反，我们发现关于未来工资走势的问卷信息（体现在我们的工资调查指标中）和当前劳动力市场的疲软程度（以U6失业率衡量）对于预测未来工资通胀最有帮助。这二者表明工资通胀率应会自当前的2%加速，但程度应会较为温和。

最近几个月美联储官员日益强调低工资通胀对于美联储政策的重要性。例如， 月份耶伦主席表示“在我看来，工资增速低迷是另一个美联储工作尚未完成的信号”。我们最近也分析过对更加看重工资趋势可能会有益于美联储的政策制定。

耶伦主席最近估算当前的工资增速为2%，表明美联储很有必要保持政策的宽松立场。

但一些评论人士担心最近平均时薪的坚挺是工资增速即将显著回升的早期信号。

尽管平均时薪未必一定会领先其它工资指标，但制造业和非管理员工平均时薪的同比通胀率已经从2012年10月份1.4%的低位升至今年5月份的2.4%。今天的日评中我们探寻了平均时薪回升对于工资通胀前景的潜在影响。

此外 首先，我们在图表1中将平均时薪和就业成本指数以及非农商业部门的小时薪酬分别进行了比较。图表1并未显示平均时薪持续领先于另两个工资指标。例如，在上世纪90年代中期，平均时薪的加速时间要早于就业成本指数，但在大衰退之前，其减速时间要晚于就业成本指数。