高华证券工资增长疲软并非美国独有现象的

高华证券：工资增长疲软 并非美国独有现象 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

美国名义工资增速仍处于历史低位，我们的工资追踪指标目前略低于2%。

美联储主席耶伦一再指出工资增长疲软，既是因为这表明劳动力市场依然严重过剩，又因为劳动力成本压力仍低于美联储通胀目标所对应的水平。

在兼容性上这个版本至少和以前的版本兼容 美国并非目前唯一经历工资增长疲软的国家。过去几年的大部分时间里，欧元区、加拿大、英国和日本的工资增长也十分缓慢。最近一段时间以来这些经济体的央行都在关注工资的低增长，且大部分央行都将此作为经济疲软的证据以推行宽松的货币政策。

这一共同趋势背后是否存在统一的解释？主要原因当然是除日本之外其它地区的劳动力过剩仍然显著，但或许另两个因素也起到了一定作用。首先，这些经济体的劳动生产率增长都持续疲软。第二，与低收入国家之间贸易往来的增多也许是一个长期因素，但可能并非造成最近疲软的主要原因。

美国名义工资增速仍处于历史低位，我们的工资追踪指标目前略低于2%。最近几个月，美联储主席耶伦一再指出工资增长作为主要货币政策考虑因素的两个原因。首先，在劳动力市场过剩程度不甚明朗时，美联储官员将工资增长疲软视为劳动力依然显著过剩的证据。事实上，较之衰退前的常态，当前工资增速表明劳动力市场的过剩程度更甚于U 失业率。其次，从对劳动生产率趋势增速的大部分预测来看，当前工资增速表明单位劳动力成本的压力要小于美联储2%的通胀目标所对应的水平。

但美国只是眼下正经历工资增长疲软的发达经济体之一。图表1显示欧元区、加拿大、英国和日本的工资增长均十分缓慢。虽然欧洲各国有所差异–例如法国和德国的工资增长要高于西班牙和意大利–但总体趋势持续疲软。在加拿大，工资增速降至接近美国的水平，也略低于2%。在英国，虽然我们预计未来几年工资增速将回升，但目前增速不到1%，接近历史低位。最后，在日本，虽然失业率几乎降至潜在结构性水平，但名义工资增长依然疲弱，去年未能跟上通胀的步伐。在以上各个例子中，除日本外，各地区工资增长都停留在远低于衰退前均值的水平。