高华证券实体经济增速疲软通胀率保持于低位吗

高华证券：实体经济增速疲软 通胀率保持于低位 -0 类别： 机构： 研究员：

中信证券将彻底解决“一参一控”问题 [摘要]

各政府部门将在未来几天内公布2015年月份经济数据（ 月8日发布贸易数据； 月10日发布CPI和PPI数据； 月11日发布月份实体经济活动数据； 月16日之前发布货币和信贷数据）。我们对这些数据的预测及观点如下：

实体经济活动数据可能较去年12月有所放缓2015年以来的实体经济增速可能表现疲软，在我们看来，疲软程度之深可能足以让多数同比增速数据在去年年初基数偏低的情况下出现回落。这种情况可能是受到以下综合因素的影响：(1)促增长政策、特别是行政措施，少于2014年年底；(2)力度不断加大的反腐倡廉：尽管此举有利于中长期增长，但它可能会抑制春节期间的礼赠宴请等活动，而春节历来是此类活动最为集中的时期；( )外需增速放缓，而且人民币贸易加权汇率大幅升值。虽然官方及汇丰PMI数据均显示2月份需求增速较1月份提高，但一二月整体来看依然疲软。

我们预计月份工业增加值同比增速将从12月份的7.9%降至7.7%。隐含的月份季调后与12月环比折年增速将从12月份的12.6%降至2.5%（为我们经过不定期春节假日因素调整后数据）。

我们预计月份累计固定资产投资同比增速将从12月份的15.7%放缓至14.0%。

我们预计月份零售额同比增速将从12月份的11.9%降至11.0%。

2月份出口增速因春节效应影响而加快，进口同比增速仍深处负值区间中国年初的贸易数据通常会因为春节效应而受到严重干扰。去年2月份出口因此而格外疲软，使得今年数据的比较基数很低。受到全球需求增速疲弱以及人民币有效汇率大幅升值的影响，2月份出口基本面可能表现不佳。但是每当春节时间很晚时（例如今年），2月份数据往往偏高而 月份数据往往偏低。进口同比增速可能继续下滑，但环比增速可能因为上游价格调整和内需增速小幅走强而有所反弹。贸易顺差可能大幅回落，这或许是近日人民币汇率中间价调整的一个主要推动原因。

具体而言，我们预计2月份出口同比增速将从1月份的- . %加速至26%，季调后环比增幅将从-2.0%升至0. %。

我们预计2月份进口同比增速为-12%，1月份为-19.9%，季调后环比增幅从-7.7%升至+2.8%。

隐含的贸易顺差从1月份的600亿美元降至2 5亿美元。

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