高华证券实体经济增速温和反弹通胀率和贸易了

高华证券：实体经济增速温和反弹 通胀率和贸易顺差回落 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

各政府部门将在未来几天内公布2015年 月份/一季度经济数据（4月10日发布CPI和PPI数据；4月1 日发布贸易数据；4月15日发布实体经济和一季度GDP数据、4月8日-15日发布货币和信贷数据）。

月份实体经济活动可能温和反弹；一季度整体表现疲弱2015年前两个月实体经济增速格外疲弱。政府近期推行了一系列放松措施予以应对，从而可能支撑了 月份的实体经济增速。反腐倡廉活动对于经济的拖累可能减弱，因为春节前后密集的招待礼赠时期已经过去。我们预计 月份实体经济环比增速上升。但是由于1/2月份的增长格外疲弱，我们预计一季度GDP增速将较去年四季度明显回落。

我们目前预计的GDP增速已经计入了股市强劲上涨对于第三产业的推动作用。

我们预计 月份工业增加值同比增速将从月份的6.8%提高至6.9%。隐含的 月份季调后环比折年增速将从月份的- .7%升至1 . %（为我们经过不定期春节假日因素调整后数据）。

我们预计 月份累计固定资产投资同比增速将从月份的1 .9%小幅升至14.0%。隐含的 月份单月同比增速约为14.1%。

我们预计 月份零售额同比增速为10.7%，与月份增速相当。

我们预计一季度GDP同比增速将从四季度的7. %降至7.2%，一季度隐含的GDP环比折年增幅将从四季度时的超过8.0%（经过我们季调）大幅降至约5%。

月份出口增速放缓、进口依然疲弱中国年初的贸易数据通常会因为春节效应而受到严重干扰。2月份出口同比增速因为春节效应而大幅偏高（因为去年2月份比较基数很低），我们预计 月份出口增速将回归正常。此外，依然高企的贸易加权汇率和全球领先指标所反映的全球增长相对疲软可能令出口增速承压。就进口而言，上游价格企稳和国内政策放松可能起到些许支撑作用，但其效果可能要滞后一段时间才能显现。

具体而言，我们预计 月份出口同比增速将从2月份的48. %降至0%，季调后环比增幅将从 .1%降至-1.2%。

我们预计 月份进口同比增速从2月份的-20.5%回升至-5.0%，季调后环比增幅从-1.6%升至-0.4%。

13%来自天然气 隐含的贸易顺差从2月份的606亿美元降至161亿美元。

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