新时代证券科创企业融资途径完善是物业

新时代证券：科创企业融资途径完善是2019年建设重点 类别： 机构： 研究员：

由于蓝筹股估值已经很低 [摘要]

IPO受理与审核均保持低流量，预计传统IPO将继续低速发行。（1）2018年至今合计仅新增首发预披露企业121家，结合IPO受理端小增量、待审核企业低存量的特点，我们预计传统IPO渠道的新股发行将在2019年继续保持低速状态，待审核企业库存将保持在家左右的均衡水平。（2）首发审核方面，2018全年发审委共审核首发企业199家，其中过会企业共111家，过会率为55.78%，我们预计发审委在2019年将继续严格把控首发审核的上会节奏，与IPO受理端的低流量供给保持一致。（3）批文方面，2018年至今，证监会共发布IPO批文99家，除去未询价的青岛港，合计募资规模约1327.68亿元，我们预计2019年新股在传统IPO渠道发行数量大约在100家左右，合计募资规模大约在1000亿元左右，加上科创企业发行融资，预计2019年新股合计募资规模大约在亿元左右。

2019年传统IPO下打新收益或将维持在较低水平。2018年至今，证监会共核发IPO批文99家，超八成企业进行下询价，询价市值门槛为6000万元的新股有68家。从收益端看，目前A、B、C三类投资者打新收益分别为584.85万元、518.86万元、132.01万元，沪市单边打新配臵6000万的打新收益率最高，A、B、C三类投资者当前打新收益率分别为3.73%、3.43%、0.90%。我们预计2019年传统IPO将继续低速发行，A、B、C三类账户打新收益约在600万元、500万元、150万元左右。

科创企业融资途径的完善是2019年新股市场的建设重点。（1）制度建设进程：参考CDR、沪伦通，我们预计科创板相关制度文件发布将大致包括证监会对科创板的监管规定、信息披露规则、上交所对科创板上市企业审核规定、交易规则文件、退市管理、以及中证登的登记结算业务细则等重要文件，相应制度建设历时大约在2个月左右。（2）投资者适当性管理：我们预计科创板将主要面对机构投资者，公募基金可以直接投资相应上市企业，将对个人投资者从资产、投资年限、风险承受能力等方面设臵严格门槛。（3）科创板首批企业范围及规模：我们预计首批科创板上市企业将以高科技属性企业为主，参照创业板首批28家企业的数量，首批科创板上市企业数量在家左右，合计募资规模500亿左右。（4）科创板企业审核标准及流程：参考美股和港股IPO，我们认为，科创板首发申请企业在满足严格的信息披露要求后，将由上交所围绕事先设臵的市值、收入等标准对公司进行审核，审核通过后由证监会进行最终的核准。（5）首发定价配售：对照美股与港股IPO，我们认为科创板首发企业定价和配售将以自主配售为核心，可能设臵券商跟投。我们预计科创板企业询价将采取类似A股定增以及港股IPO的累计投标询价机制，机构投资者对科创板首发企业的定价自主性将得到提升，同时，企业定价标准将更为灵活，首发估值起点将更为合理。参考港股配售，我们认为机构获配新股比例将明显提升，参考工业富联，我们认为科创板企业发行将引入战略配售，战略投资者获配股份将存在1年以上的锁定期，下投资者获配股份可能部分锁定，超额配售选择权或作为后市稳定股价的手段。

风险提示：宏观经济风险、新股发行制度变化