金融定向宽松基调略显商行存贷比压力依然严吗

金融：定向宽松基调略显 商行存贷比压力依然严峻 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

隔得太远 M1、M2同比增速8.4%、12.9%，增速再创新低10月M1、M2同比增速分别比上月回落0.5和0.1个百分点。M1-M2增速差持续为负，且环比呈持续扩大趋势，我们认为这反应出经济活跃程度仍然较低。

存款瓶颈仍然制约信贷量迅速增长，维持全年信贷量不超7.5万亿的判断10月新增信贷5868亿元，超市场预期，我们认为这显示出政府定向宽松基调；但存款增长依然乏力，环比下降2010亿元，其中三季末后储蓄存款外流导致住户存款净下降7272亿元是主要影响因素。我们认为CPI下降以及财政放款将使银行11、12月负债压力有所缓解，但在银监会严格执行日均存贷比考核的要求下仍不足以支持大规模放贷。我们维持后两月平均新增信贷5500亿，全年信贷量不超7.5万亿的判断。

定向宽松下大、小行放款能力有别，贷款投向良莠不齐我们估计10月新增信贷的主要来源是存贷比压力相对较低的四大行，中小银行依然受制于存贷比压力，贷款增长相对平稳。我们认为10月信贷中有相当一部分投向保障房等建设领域，导致中长期贷款占比上升。我们预计11月和12月贷款将继续投向建设领域以及小微企业领域。不管银行是被动参与还是主动放贷，我们认为这些贷款的质量良莠不齐，银行需要甄别风险。

货币政策微调对银行有利有弊我们预计货币政策小幅放松对扩大银行规模、降低资金成本、减少资产风险有正面影响，但对同业资产收益率等有负面影响。我们认为A股上市银行今明两年将实现 0%和17%的净利润增长，目前估值水平能获得绝对收益。