高华证券成本融资渠道和行业影响覆盖

高华证券：成本 融资渠道和行业影响 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

城镇化新增财政支出将达人民币15万亿元我们认为民生支出和基建投资是中国新型城镇化的两大着力点（假设到2020年城镇化率从2012年的52.6%升至60%，同时更注重质量而非数量）。我们估算年：1)为新转入城镇户籍居民（通过人口流动和户籍改革）所花费的民生财政支出将达人民币 . 万亿元（相对于不进行户籍改革增加6%）；2)财政在基建投资支出将达人民币11.7万亿元。

从我们政府层面出发 资金来源–民生支出纳入财政预算；基建投资主要通过提高杠杆民生相关支出中的绝大部分可能会被纳入财政预算（增加税收、扩大赤字、提高民生支出比例等），剩下一小部分将由企业和国企收益来支持。相较之下，基建投资融资中，财政预算仅为打底，其余资金需靠外部融资，且需进行更多改革以获得资金来源。我们预计在不考虑其它因素的条件下，相关信贷融资或许会令中国总体杠杆率(总债务/GDP比率)到2020年上升20个百分点。

受益板块：消费相关板块；部分周期性板块民生支出应会刺激消费板块，尤其是传媒、旅游、医疗保健、教育、绿色食品、清洁能源等板块。我们还预计水利、环保等板块的结构性需求将加速增长，尽管总体基建固定资产投资的年均复合增速将在年间大幅放缓。本报告中，我们筛选出了消费板块和部分周期性板块中可能受益的股票。