高华证券慢点增长多些改革计划

高华证券：慢点增长 多些改革 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

经济增速放缓，期间或有起伏…我们预计2015年中国经济增速将从2014年的7. %放缓至7%，因为潜在增速放缓、信贷增长减速以及来自房地产市场调整的不利影响。由于中国政府试图在支持增长和推进改革之间取得平衡，我们认为明年的经济形势很可能重演今年走走停停的局面。我们认为一季度尤其可能再次面临增长的下行压力。

…同时改革进程提速不过，我们认为整体而言2015年更加有利于新领导班子推进改革，主要原因为以下两点：第一，外部环境可能为增长带来更多支撑：因为明年或将有更多发达经济体迎来经济复苏、全球流动性保持宽松而且大宗商品价格走低；第二，我们认为中国官方增速目标可能下调至7%左右，减轻了政府推行短期周期性政策放松的压力。

通胀率温和且利率处于低位增速放缓和全球大宗商品价格走低意味着2015年通胀率将表现温和。不过，我们认为中国基本不存在直接陷入通缩的风险，因为决策层会在增速和通胀显著放缓的情况下迅速采取行动。我们预计利率将保持在低位，预计明年上半年进行一次小幅降息以及降准（以抵消外汇占款走低的影响）的可能性超过五成，但是不太可能步入大幅降息周期。

不见孩子15分钟就出了意外 人民币汇率持稳；股市短线走高我们预计人民币兑美元汇率将基本持稳（但有效汇率可能小幅升值），因为政策放松的重点在于支持内需。不过，明年上半年人民币汇率可能再度面临温和贬值的风险。近期中国股市上涨符合我们策略团队的预测，该团队认为尽管中国经济增速放缓，但是缘于中国家庭资产再配置和海外投资者资金流入的流动性增长有望在短期内为中国股市带来提振。