建材防水公司毛利率变化背后的规律了

建材：防水公司毛利率变化背后的规律 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

过去一年，东方雨虹毛利率经历了较大起伏，防水公司毛利率变化背后有没有什么规律，本文试图对其进行分析。得到结论如下：

1、防水公司90%的生产成本来自直接材料。

2、直接材料主要都是石化产品，以沥青、聚醚、SBS改性剂、聚酯胎基、乳液等为主。

、从历史数据来看，防水公司毛利率季度变化和石油价格关联性很强（负相关），石油价格跌时，其毛利率上升，石油价格涨时，毛利率下降，滞后效应大概个季度；从过去对应数据来看，如果原油价格维持目前水平，防水公司毛利率大体上维持在40%区间。

4、对比东方雨虹、科顺防水、凯伦建材三家公司来看，目前影响毛利率的主要因素还是来自于原材料价格的波动，防水企业独立定价能力仍不明显，究其原因，我们认为防水产品目前主要仍以2B为主，且格局较为分散，对下游（房地产开发商）议价能力尚不明显。

具体分析如下：首先，我们看看防水公司成本构成，从行业内三家公司情况来看，直接材料是大头，占比约90%。防水材料一般分为防水卷材和防水涂料两类。其次，防水材料一般分为防水卷材和防水涂料两类，防水材料的原材料（沥青、聚醚、SBS改性剂、聚酯胎基、乳液、基础油）基本都是石化产品。以东方雨虹近10年数据来看，其毛利率季度变化确实和石油价格关联性很强（负相关），石油价格跌时，其毛利率上升，石油价格涨时，毛利率下降，滞后效应大概个季度；从过去对应数据来看，如果原油价格维持目前水平，防水公司毛利率大体上能维持在40%区间。最后，我们关注到三家防水公司从2012年以来毛利率都保持上升态势，是否存在企业定价能力加强的原因；一来，2012年以来存在石油价格大趋势下行（对应为防水公司成本下降）的背景；二来，以2016年数据为例，东方雨虹收入70亿，科顺防水15亿，凯伦建材 亿，收入规模差距很大，但是毛利率并没有出现显著差异（年，科顺的毛利率甚至还超过雨虹），大企业定价能力并不显著，究其原因，我们认为防水产品目前主要仍以2B为主，且格局较为分散，对下游（房地产开发商）议价能力尚不明显；三来，以2016年季度数据为例，在原油价格反弹后，东方雨虹和科顺防水4季度的毛利率都出现较明显的回落，说明影响毛利率的主要因素仍然是上游原油价格。

取消核准改为备案19项、下放地方政府核准20项、转由国务院行业管理部门核准10项。经初步测算 风险提示防水企业定价能力大幅加强，石化材料出现独立石油价格走势。