高华证券意外程度降低投资者开始看好盈利增物业

高华证券：意外程度降低 投资者开始看好盈利增长 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2005年 目前市场已开始重估那些盈利增长受经营杠杆改善、成本削减和拨备下降等周期性因素推动，而不仅仅是受收入增长推动的股票。这些股票的估值已有所上升，但仍低于历史均值，且低于上一个股票“增长”阶段结束时盈利高增长股票所实现的估值水平–我们认为市场正刚刚进入这个阶段。我们认为寻找这类股票的最佳方式是识别那些经营杠杆有利且业务面向发达市场的公司；这些股票的表现已开始领先。

对稳健增长的重视重读有所下降，对周期性增长的重视程度略有上升一段时间以来，我们的观点一直是与销售收入增长较快的公司相比，那些预期盈利增速较高的公司未能取得相应的回报。我们在2011年11月11日的报告“盈利增长令人意外地未体现在股价中”首度谈及该话题。自此之后，盈利增长强劲的股票溢价有所上升，但与历史水平相比并不高。

股市风险溢价进一步下降应有利于盈利增长的股票避险情绪高涨以及对经济复苏的担忧已成为阻碍投资者投资于盈利复苏主题的主要因素。我们关于股市风险溢价的宏观模型表明未来 年股市风险溢价将逐步降至5%-5.5%左右；我们认为这将对盈利高增长的股票构成支撑。

我们仍看好发达市场增长相关股：买入GSSTDMGR我们认为具有最大重估潜力以及盈利情况较好的股票是那些与发达市场GDP高度相关的欧洲股票。我们与这一主题相关的投资组合表现领先，因此在此继续推荐该组合。