家用电器黑白分明牛

家用电器：黑白分明 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告关键点：

节日效应和政策激励促5月空调高增长冰箱行业增速回落，库存系统性下降洗衣机出口增速迅猛，高端产品占比快速提升彩电增速放缓，市场集中度有所提升报告摘要：

空调行业产销高速增长。5月份空调销量同比增长了65%，空调产量同比增长了66%。空调产销的高增长源于：（1）五一节日效应；（2）新能效标准和补贴政策提前部分需求；（ ）出口旺季带动出口高速增长。

冰箱行业增速回落，库存系统性下降，美的跃居行业第三。5月份冰箱内销同比增长10%，出口同比增长18%。海尔“零库存下即供即需”的库存管理模式使得冰箱行业库存系统性的下降，降幅近达 7%。美的市场份额迅速提升，超越美菱位居行业第三位。

以及自己的下属或上司的影响 洗衣机外销驱动行业增长，高毛利滚筒洗衣机占比提升，美的跃居行业第二。

月洗衣机平均增速24%，约为历史平均水平的2倍。其中，外销同比增长42%，占比迅速提升。月滚筒洗衣机销量同比增长58%，增速远超行业平均水平24%。美的重组小天鹅使得美的系洗衣机市场份额接近20%，位居行业第二。

彩电行业增速放缓，外资品牌收复失地，市场集中度有所提升。5月份彩电销量同比下滑了 .6%。其中，外资品牌占比提升了8个百分点。国内彩电龙头海信和创维的市场份额基本保持不变，损失的是中小品牌的市场份额，彩电行业集中度有提升的趋势。

行业估值比较。家电行业2010年PE为18倍，其中冰箱2 倍，空调14倍，洗衣机21倍，彩电21倍。由于彩电行业库存高企，上游LED缺货提价，我们相对不看好彩电。考虑到估值水平和行业的成长性，我们建议关注低估值的空调行业和高增长的洗衣机行业。