金融寒冬度过春天临近的

金融：寒冬度过 春天临近 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

原标题：朝拒军演期间举行离散家属团聚会团聚再蒙阴影 投资建议行业策略：我们仍然坚定看好行业的长期发展，认为行业长期成长性较为确定，目前股价对应估值安全性高。三季度由于是行业季节性保费淡季，行业表现缺乏亮点。我们认为之后随着保费增速逐步恢复以及升息预期逐步加强，保险股走势也将逐步回暖。

推荐组合：个股选择中，我们仍然首推中国平安，认为随着公司收购深发展之事逐步明朗，前期公司面临的不确定性消除。未来，公司成长性确定，综合金融集团优势逐步形成，给予公司“买入”评级。

行业观点渠道价值差异进一步明确，个险新单决定公司价值：虽然各公司今年以来希望通过银保期缴业务来提升银保业务的整体利润率，但是从中报公布三家上市公司新业务价值表现来看，个险新单仍然是公司价值最主要的决定因素。其中代理人团队则是确保个险营销能力的公司核心竞争力。中国平安上半年人均产能进一步增加，个险渠道优势在业内进一步加强。

传统险定价利率放开可能性不大，股价有修复需求：三季度受传统险定价利率放开事件影响，保险股股价在短时间内有较大幅度受挫。不过各公司将初步反馈意见上报后保监会并无对此进一步发文。据了解，一方面，传统险定价利率放开对行业影响大幅小于市场预期；另一方面，短期内保监会出台该政策可能性已较小。因此，我们认为保险股股价有恢复性需求。

季节性因素促使行业保费四季度回暖：新准则实施后保险股消费属性大幅加强，保费增速已经成为影响股价最主要的因素。三季度由于天气等原因造成保费季节性低点，受此影响保险股走势低迷；我们预计四季度在众多因素影响下保费有望实现反弹。

估值接近历史低点，股价安全性高：基于半年报各公司新业务价值的稳健增长以及三季度保险股股价进一步调整的双重因素，目前股价隐含估值以跌至历史较低水平。人寿、太保、平安P/EV分别为1.89、1.61、1.94倍。

升息预期逐步加强，投资转好：随着持续的负利率，市场加息预期逐步加强。我们认为，保险股在加息前端由于资金成本相对固定，收益率则会上升，构成利好。

变额年金或将成为行业另一亮点：在上海养老金递延税试点暂时搁浅之时，我们认为变额年金将会率先成为国内养老金市场的破冰产品，有望在4季度正式推向市场。由于变额年金能够同时满足投资者养老资金防通胀与安全性两方面的需求，市场潜力或将超预期。

风险提示我们认为近期保险股面临的最大风险仍然来自于A股市场大幅调整导致保险股权益投资受损带来的风险。

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