金融寒冬过后便是春春风化雨花更艳了

金融：寒冬过后便是春 春风化雨花更艳 - 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

加速了产业更迭与企业整合 证券市场仍有较大发展空间。2010年国内证券市场证券化率仅为66%，相对较为发达的韩国市场（107%）和发展水平较为相近的印度市场（9 %）都较低。从交易所交易产品和交易机制来看，近年来国内证券市场虽在不断完善，但和成熟市场相比仍有较大差距。

未来我国证券市场仍有较大发展空间。

传统业务：高峰已过，趋于平稳。经纪业务方面，我们认为在不出现大牛市的前提下，未来数年股票成交额难有大幅增长；佣金率整体仍处于下降通道之中，不过下降的幅度将较为平缓。投行业务方面，我们认为规模大幅扩张可能性仍较小，中小项目的增多将提升发行费用率。总体而言，证券行业传统业务的高速增长阶段已经过去，未来增速将趋于平稳。

创新业务：百舸争流，尚需东风。目前，证券行业的多项创新业务都获得了较快发展，并且想象空间巨大。但我们认为，国内证券市场创新业务的发展主要还是看相关政策及其制度的配合情况。按照目前的发展速度，我们预计未来三年创新业务分别增长154%、78%、49%。

创新改变业绩结构。创新业务的快速发展，不仅提升了整个行业的增长速度，也将彻底改变证券行业的盈利模式，使其收入结构更趋于合理，到2015年，仅融资融券业务收入占总收入的比例就高达12.52%，成为券商的一个重要盈利渠道。

盈利预测与投资建议。我们下调了2011年，上调了 年上市券商的盈利预测。2011年，上市券商净利润下滑仍较为严重，多数券商将出现高达两位数以上的下降。在股市温和上涨，创新业务稳步推进的假设下， 年证券行业净利润有望实现接近20%的增速。因此，给予行业“强于大市”的评级。

估值面临2011年业绩下降压力。我们虽然看好未来两三年证券行业的投资机会，但目前并不是介入的最佳时机。目前，券商股的估值面临2011年业绩下降的压力。从我们对行业及相关上市公司未来两年的业绩预测来看，明年一季度或是积极介入的机会。

优选大券商。我们看好在创新业务方面具有先发优势的大券商，首选中信证券，其次是海通证券，分别给予“买入”评级。另外，部分具有区域优势或是业务优势的券商，如宏源证券、国元证券、广发证券、招商证券、华泰证券等，给予“增持”评级。