家用电器黑电增速超越白电白电出现负增长吧

家用电器：黑电增速超越白电 白电出现负增长 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告关键点：

LCD产销增速放缓，但仍超越白电空调行业产销均现负增长，龙头企业份额稳步提升冰箱行业增速继续走低，洗衣机行业出口反弹家电下乡保持高速增长报告摘要：

LCD产销增速放缓，但仍超越白电。2011年10月，LCD电视总销量1051万台，同比增长11%。其中，内销455万台，同比增长了16%，出口596万台，同比增长了8%。出口占比4 %，较去年同期提升了2个百分点。较之上个月的高速增长，本月产销增速有所缓和。受到整体大环境以及宏观经济调控的影响，中国彩电行业的增长速度也在逐渐放缓，但是增长情况超越白电。

面板价格趋于平稳。不同尺寸面板价格在12月5日比10月5日分别下降了美元，自10月20日以来，各尺寸面板价格基本保持稳定。由于三季度以来国内彩电厂商的销售情况回暖趋势明显以及各大面板厂商通过控制产量、减少库存来缓解面板供过于求的状况，预计短期面板价格将保持平稳。

空调行业产销均现负增长，龙头企业份额稳步提升。2011年10月，空调行业总销量59 万台，同比下降了19%。其中，内销 98万台，同比下降了17%；出口195万台，同比下降了24%。空调内销占比67%，比去年同期上升了2个百分点。出口自2011年8月份以来持续负增长，且下滑幅度显著；内销年内首次出现负增长。

结合国家以旧换新、家电下乡等支持政策的退出、房地产市场下行、汇率波动、原材料成本上涨等因素的影响，我们认为经过2011冷年的高速增长之后，2012冷年空调市场的增势将会放缓，在低位波动前行。中小企业受政策退出冲击较大，格力、美的则趁机抢占市场份额，二者的市场份额合计数已增加到5 %。

洗衣机行业出口反弹，冰箱行业增速继续走低。2011年10月，洗衣机行业总销量511万台，同比增长了5%。其中内销 29万台，同比减少了5%，出口182万台，同比增长了 0%。2011年下半年，内销增速一直处于疲软状态，基本维持在个位数水平，本月再次出现负增长。出口增速反弹明显，带动整体出货量增速。

2011年10月，冰箱行业总销售量412万台，同比下降了1 %。其中，内销277万台，同比下降了19%；出口1 4万台，同比上升了2%；出口占比约 %，较去年同期上升了5%。继上月首现负增长后，行业总销量及内销同比下滑幅度继续扩大，且本月总销量、内销环比下滑超过 0%。出口在经历了上月的负增长后本月增速略有回升。

家电下乡保持高速增长。2011年11月，全国家电下乡产品销售1115万台，实现销售额298亿元，同比分别上升44.1%和65.8%。2011年11月 0日，山东、河南、四川、青岛“三省一市”的家电下乡政策已按规定如期结束。三省本月为家电下乡贡献了超过90亿的销售额，政策退出前的拉动效应成为促使11月销售增加的主要原因。

投资建议。2011年10月家电行业估值1 倍。其中空调10倍，洗衣机11倍，冰箱9倍，彩电17倍。目前白电仍然处于增长预期变化的拐点，短期股价上涨缺乏动力，估值受到抑制。黑电由于增速下降比较缓和且库存压力小，近期是更加安全的配臵品种。我们重点推荐黑电行业龙头海信电器以及白电龙头格力电器、青岛海尔和美的电器。

但在赏花时 风险提示：欧美债务危机市场经济低迷，原材料价格波动显著。

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