高华证券政策宽松确认估值正在筑底牛

高华证券：政策宽松确认 估值正在筑底 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

大家遇到的情况都一样。有啥解决方案吗?2010年6月24日 短期市场仍然处于低位震荡态势，中期看好顺应“经济结构调整”的成长类投资机会。5月宏观经济数据陆续公布，显示内需增长仍然乏力。央行在数据公布前夕名义对称降息，实则起到非对称降息的效果，有利于促进经济增长和结构转型，并促使银行的利润回流非金融行业。本次降息表明了政策的彻底转向，预计后续还会有下调存款准备金率和利率的空间，但是中国向来是数量政策传导效果快于价格政策，因此短期对经济的影响最后还得看信贷数据。政府稳增长最后的手段还是房地产，下半年房地产的销售对于经济今明两年的增长至关重要。考虑到开发商处于历史高位的存货水平和历史低位的净现金水平，在下半年房价有望进一步调整，销量也有望继续反弹。我们认为现在指数估值处于历史底部，股权风险溢价居于历史高位，目前正是左侧建仓的良好时机，可趁回调逢低吸纳，我们重点推荐房地产、家电、装饰装修、纺织服装、食品饮料、医药、TMT和节能环保等行业的投资机会。

市场回顾：投资者情绪谨慎，行业板块普遍下跌尽管管理层稳增长的意图非常明显，甚至宣布三年来首次实施降息，但是在5月经济数据即将公布之际，投资者担心降息旨在对冲利空数据，投资者情绪变得较为谨慎，各个行业板块普遍下跌，其中煤炭、建材、机械及通信等跌幅居前。

市场展望：政策宽松确认，估值正在筑底5月宏观经济数据陆续公布，进出口和通胀数据好于预期，其他数据均持平或逊于预期，内需增长乏力。央行在数据公布前夕名义对称降息，实则起到非对称降息的效果，有利于促进经济增长和结构转型，并促使银行的利润回流非金融行业。考虑到银行业和非金融行业巨大的估值差异，利润的重新分布有利于整体市场估值的回升。我们认为本次降息表明了政策的彻底转向，预计后续还会有下调存款准备金率和利率的空间。但是中国向来是数量政策传导效果快于价格政策，因此短期对经济的影响最后还得看信贷数据。我们认为政府稳增长最后的手段还是房地产，下半年房地产的销售对于经济今明两年的增长至关重要。考虑到开发商处于历史高位的存货水平和历史低位的净现金水平，我们认为在下半年房价有望进一步调整，销量也有望继续反弹。我们认为现在指数估值处于历史底部，股权风险溢价居于历史高位，目前正是左侧建仓的良好时机，可趁回调逢低吸纳，我们重点推荐房地产、家电、装饰装修、纺织服装、食品饮料、医药、TMT和节能环保等行业的投资机会。

数据跟踪：资金利率反弹，零售增速平稳央行结束连续三周正回购操作，本周公开市场净投放资金20亿元；货币市场资金利率反弹，此前的连续回落告一段落。上游国际原油价由于消息面出现利好，国际原油价格小幅反弹。除太原坑口价和车板价与上周持平外，大同坑口价和车板价、港口平仓价均有所下滑。中游钢材价格和库存双双回落；华东等地高标号水泥价格下滑，带动全国平均价下滑，低标号水泥价格相对稳定，全国平均价与上周持平。下游商用车的同比数据和环比数据均是呈负增长态势，乘用车销量由于去年同期基础较低，同比增速达到了11.7%，但是销量环比呈下降态势；房地产销售存在差异，除广州房地产销售有所增加外，北京、上海和深圳的房地产销售均有所减少；限额以上批发零售业零售额同比增长16.45%，与上月的16. 6%基本持平。