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联讯证券：一系列重磅制度改革措施终公布 新三板巧逢冬至喜迎春 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、每日热点2017年12月22日，全国股转公司祭出大招，发布了新制定的《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法》、《全国中小企业股份转让系统股票转让细则》和《全国中小企业股份转让系统挂牌公司信息披露细则》，分别针对分层制度、交易制度和信息披露制度进行改革和完善。这是中国证监会贯彻落实党的十九大精神和全国金融工作会议部署、促进多层次资本市场健康发展的重要举措，标志着深化新三板改革迈出关键步伐。

新三板改革的总体思路是“以市场分层为抓手，统筹推进发行、交易、信息披露、监管等各方面改革”。分层标准的设计是分层制度的核心，也是差异化制度安排的重要前提。

此次分层制度的修改完善，总体思路是在保持现有市场分层基本架构、基本逻辑不变的前提下，调整创新层的部分准入和维持标准，促进更多优质企业向创新层聚集，提高创新层公司的公众化水平，为后续改革措施的推出奠定基础。

具体调整内容看点有三：一是在差异化准入标准中，调减净利润标准，提高营业收入标准，新增竞价市值标准；二是在共同准入标准中增加“合格投资者人数不少于50人”的要求；三是着眼于提高创新层公司稳定性，防止“大进大出”，将维持标准改为以合法合规和基本财务要求为主。同时，全国股转公司还针对此前分层调整过程中，市场各方咨询较多的一些操作性问题，例如分层调整的启动时间、个别分层标准的计算口径等进行了明确。此外，考虑到挂牌公司挂牌规范一段时间后再进入创新层较为稳妥，因此删除了申请挂牌同时进入创新层的规定。按照《分层管理办法》的规定，全国股转公司将于2018年4月30日启动2018年的市场分层调整工作。

与分层制度的完善相配套，此次一并推出了交易制度和信息披露制度的改革。交易制度改革旨在解决现行协议转让方式定价不公允、市场不认可、监管难度大等问题，完善新三板市场的价格发现机制，为持续改善市场流动性奠定基础。

具体调整内容看点有三：一是引入集合竞价。原采取协议转让方式的股票盘中交易方式统一调整为集合竞价，盘中时段的交易方式为集合竞价与做市转让两种，供挂牌企业自主选择。同时与市场分层配套，对采取集合竞价转让方式的股票实施差异化的撮合频次，基础层采取每日收盘时段1次集合竞加上郊区刚性需求占比高价，创新层采取每小时撮合1次的集合竞价，每天共5次；二是优化协议转让。为满足市场参与人合理的协议转让需求，此次交易制度改革提供了盘后协议转让与特定事项协议转让两种交易方式。符合一定数量、金额及相应价格限制的协议转让，可以通过交易系统在盘中申报、盘后成交；对于收购、对赌履约、同一实际控制人下的转让等合理的特殊转让需求，可以下通过申请办理特定事项协议转让予以满足；三是巩固做市转让，并予以适当调整完善。继续坚持并鼓励做市转让，在完善做市转让收盘价形成机制的同时，协议转让方式一并适用于做市转让的挂牌股票。根据股转公司披露，你在接受采访的时候新交易制度上线实施的时间定为2018年1月15日。