高华证券小幅好转但起色不大吧

一个月的销量几乎是平常月度的倍。相对应的 高华证券：小幅好转但起色不大 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

年展望：小幅好转但起色不大经济增速将缓慢改善，但仍将保持疲弱我们对于欧元区的预测显示未来几个季度GDP增速将缓慢提高，但表现依然不振。就积极的方面而言，我们认为部分拖累今年增长的因素将是暂时现象，而且部分更深层次的负面因素将略有缓解。但即便如此，它们的负面作用仍不可小觑，我们预计经济回暖将因此受到牵制。我们预计欧元区之外的经济增长将更为强劲，但会受到欧洲最大经济体表现疲弱的拖累。

欧元区将面临持续的低通胀局面，但不会陷于通缩在欧元区经济增长疲软之际，通胀率已经降至接近零点。虽然我们预计一段时间内通胀率仍将保持在这一不理想的低位，但是我们认为欧元区直接陷入长期通缩的可能性有限，原因如下：第一，尽管失业率高企，但欧元区就业市场存在结构性刚性，各国国内的成本压力仍符合通胀率小幅为正的表现。第二，跨国研究证据表明通缩是罕见的，而且很难在独立制定货币政策的国家里发生。

推行更多放松举措，但基于国债购买的QE并非我们的基本假设考虑到增长和通胀表现疲弱，我们预计欧洲央行将在2017年三季度之前把欧元区隔夜利率(EONIA)保持在当前介于0%至-0.05%的水平。我们还预计欧洲央行将在未来几个月宣布进一步的放松举措，扩展并深化已经宣布的T-LTRO、担保债券和ABS购买计划。但是，考虑到欧元区选择国债QE会带来较高的（政治）固定成本，我们仍然认为欧洲央行开展大规模国债购买的可能性约为1/ 。

国债QE的潜在触发因素我们预测面临的主要风险（它几乎肯定会促使欧洲央行开始大规模购买国债）是通胀预期下滑可能在薪资和价格的设定行为中得到固化，导致全区域陷入自我实现式的通缩走势。