信息科技估值仍存调整压力荐股物业

信息科技：估值仍存调整压力 荐4股 类别： 机构： 研究员：

直到在飞机上突然看到了一个杂志的封面 [摘要]

投资要点：

业绩层面：1）2017年前三季度，行业营收增速放缓，行业内公司分化严重，业绩表现符合预期，业绩增速低于上年同期，受并购重组趋严等政策层面影响，行业内公司并购重组趋缓，并表效应递减使行业整体增速有所放缓，加之宏观经济影响、创新技术应用处于空窗期等因素影响，行业整体业绩表现不佳。从毛利率及净利率水平看，2017年前三季度毛利率和净利率出现小幅下滑，盈利能力有所下滑，但整体仍处于合理区间。从费用情况看，受行业内公司纷纷转型、市场开拓费用增加、人员薪酬支出增加及研发投入增加等因素影响，销售费用率和管理费用率提升明显，进而推升行业期间费用率。2）应收账款周转率同比下滑，经营性现金流量净额/营业收入有所改善，但前三季度属行业回款淡季，行业回款情况还需观察年报以确认趋势；行业预收账款同比增加，符合预期，预收账款趋势显示下游需求仍相对旺盛。

估值层面：由于2017年行业业绩表现不佳，虽行业跌势不再，但行业TTM估值不降反升，相对于沪深 00的估值溢价率亦有所提高，但目前相对于沪深 00的估值溢价率仍处于近三年来低位。参考行业的估值底部，行业目前估值仍高于历史底部，加之行业目前仍存在此前集中并购所带来的业绩风险，进而使市场给予行业的估值中枢持续下移，因此从行业估值层面看，仍存调整空间。

综上，行业短期跟随创业板出现了小幅反弹，但由于行业估值仍没有优势，加之行业业绩表现并不尽如人意，因此我们判断计算机行业短期的方向仍难反转，未来行情大概率是以时间换空间的过程，维持行业“中性”的投资评级。我们建议投资者重点关注以下几个方向：a）业绩真成长，估值合理，确定性高个股。关注业绩增长和估值匹配个股，关注业绩内生增长超过 0%且持续性强、估值合理的公司。推荐汉得信息（ 00170）、恒华科技（ 00 65）；b）看好络安全板块景气度持续。推荐启明星辰（0024 9）；c）人工智能产业已成为移动互联后科技行业的重要发展方向，产业发展路径确定性高，人工智能底层技术、人工智能行业应用将带动传统产业变革。

人工智能在安防产业智能化的浪潮中落地最为迅速，价值量巨大。推荐苏州科达（60 660）。

风险提示：宏观经济风险；软件产业景气度下降；行业解禁减持压力；商誉减值风险；并购重组整合效果不及预期等。