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联讯证券：A股近期调整注解 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

A股近期调整，但是美股迭创新高。不合理的背后有合理的解释：虽与美股同为慢牛，但是中国之慢在于上证指数上的慢，结构性的牛并不弱于美股，并且这些结构性上涨部分过多集中于一些本不该那么快的行业，并且它们的年内涨幅显著大于美股，或许由此带来了阶段性回调压力。

A股是上证综指的慢牛，但是沪深300、上证50位代表的指数涨幅并不弱于美国道指、标普指数。截至今日，其中上证累计上涨25.2%，沪深300累计期待指数--带有一定主观因素上涨21%，而美国道指上涨17.2%，标普500指数上涨17.3%。

本轮回调（上证指数的角度）始于11月14日，在国内股市调整过程中美指反而迭创新高。我们对沪深300和标普500成分股年内上涨幅度进行了统计，A股回调前涨幅榜前列股票涨幅较大，以11月13日收盘价计算，超过100%的有18只之多，而美国标普500成分股即便截至最新收盘价只有2只。 行业属性上进一步发现，沪深300涨幅居前的股票以信息技术（硬件）、日常消费（白酒等）、可选消费（家电）为主，而标普500涨幅居前股票以信息技术（更广泛）、医疗保健、非日常消费品、金融等为主。本应是更加稳健的品种反而获得了更好的上涨，从而构成了阶段性的压力。

额外发现：美股不是几个科技巨头在独涨，而是在普涨。美股即便堪称慢牛典范，也难称普涨。以标普500为例，年内上涨比例不足80%；若扩散至罗素3000，年内上涨比例仅是2/3强。

2017年以来有个流行的说法——“美股涨，都是几个科技巨头在涨”，可能是错误的。美国股指持续走牛，不是我们耳熟能详的几大科技巨头在独涨，而是一个更多股票上涨的格局。只是因为几大科技巨头上涨幅度仍然非常明显，从而给人以深刻的印象。

还有一点，美股慢牛已经公认，2009年以来走出了将近9年的慢牛，但是这样斐然的成绩背后也不是普涨。以2017年为例，标普500成分股上涨家数不足400家，占比不到80%。如若扩散到罗素3000，上涨比例进一步下降，只有2000余家，2/3强。

作为一个对比，A股的慢牛在今年表现为结构性上涨，年内上涨家数只有1100家，在全部3400多家上市公司中占比1/3弱。

风险提示：投资有风险，入市需谨慎