行业国信证券欧央行为何再度释放宽松信号

国信证券：欧央行为何再度释放宽松信号 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

大类资产全景回顾1．股市走强，欧美债市分化，美元大涨。

2．油价跳水，金价回落。

上周欧央行货币政策会议搅局海外金融市场，而经济基本面因素则推波助澜。

一方面，由于欧央行行长德拉吉暗示将于12月扩大刺激计划。欧元急跌，欧股全线大涨，欧元区主权债收益率则纷纷下跌。另一方面，由于美国房地产市场稳步复苏且制造业PMI意外企稳，市场对于美国经济复苏的信心增强，美股持续上涨，美债收益率小幅攀升，美元指数则升至两个月来的新高。美元大涨也令大宗商品价格重拾跌势。

热点事件聚焦欧央行宣布将于12月重新评估宽松规模，为何再度释放宽松信号？上周欧央行10月议息会议所释放的宽松信号令市场颇感意外。此前市场普遍预期欧央行将于明年初再考虑扩大现有刺激计划。然而，德拉吉的鸽派言论却暗示欧央行意欲在美联储加息前“先动”。那么，在经济增长和通胀前景尚未恶化的背景下，欧央行此番磨刀霍霍有什么深层次的原因？我们认为其中的一个重要原因在于近期欧元的升值。无论从名义还是实际有效汇率来看，欧元在三季度明显升值，迄今已完全抹去年初QE宣布后的贬值幅度。对欧央行而言，由于在宣布QE之初，欧元区处于历史低位的国债收益率已缺乏足够的下行空间，汇率渠道被寄望于发挥更大的作用。因此当关键的传导渠道受阻时，欧央行有理由通过进一步的宽松来使之顺畅。

经济基本面解读1.美国房地产市场稳步复苏，制造业意外回暖缓解经济下行压力如今油厂压榨利润或许已经到了回归时机。另外。

2.欧元区制造业下行压力减退，经济复苏仍呈现出放缓态势。

美国9月成屋销售和新屋销售均创下自八年以来第二高的单月水平，表明美国房地产市场依然保持稳健复苏。Markit美国10月制造业PMI则意外升至五个月最高水平，显示美国第四季蔬菜含有90%的水分和丰富的纤维素度初期制造业增长强劲。总体来说，当前美国内需的扩张尚可抵御外需放缓的冲击，但我们预计在低油价、美元走强和出口疲软多重背景下，未来美国经济复苏很有可能呈现出“走走停停”的状态。

欧元区10月制造业PMI初值意外企稳于9月所创五个月低位52，表明近期海外市场动荡对欧元区经济复苏的冲击有所减退。同时，由于服务业在10月加速扩张，使得欧元区10月综合PMI好于预期。总体来看，PMI目前数据显示,欧元区国内生产总值的季度增速仅为0.4%，这意味着欧元区全年增长或将不及1.5%，经济复苏仍呈现出放缓的态势。