金融市场开放力度加大再推长期资金入市呢

金融：市场开放力度加大 再推长期资金入市 类别： 机构： 研究员：

4月份全国主要大中城市成交显着回升。在货币政策放松的支撑下 [摘要]

事件：

6月20日，证监会就《关于实施合格境外机构投资者境内证券投资管理办法有关问题的规定》（以下简称《规定》）公开征求意见。《规定》从四个方面放宽了QFII的政策限制，推动增量资金入市，无疑为市场带来重大利好。

观点：

1．资本市场开放力度加大，QFII审批悄然加速。

2012年4月 日，中国证监会、中国人民银行及国家外汇管理局决定新增合格境外机构投资者（QFII）投资额度500亿美元，总投资额度达到800亿美元，并提出正在研究QFII的门槛。时隔不到两个月，《规定》已进入到公开征求意见阶段，政策出台的速度加快。从投资额度到投资门槛的放开，表明了资本市场开放力度加大。

事实上，除了政策的加速出台，QFII的审批额度已经悄然加速。根据国家外汇管理局的数据显示，截至2011年11月28日，共有108家机构获得了211.40亿美元的投资额度，而到了2012年5月8日，QFII机构数上升到141家，投资额度提高到260.1 美元，其中2012年获批投资额度为4 .7 亿美元，达到了2002年QFII制度试点以来的最高值。可以预期的是，资本市场的开放是未来的必然趋势，QFII也将加速扩容，或将成为资本市场进一步开放的前奏。

2．四措施放宽QFII政策限制，推动增量资金入市。

《规定》修订的内容包括四个方面：一是大幅减低QFII资格要求，其中资产管理机构、保险公司、其他机构投资者（养老基金、慈善基金会、捐赠基金、信托公司、政府投资管理公司等）的经营时间要求由5年下降到2年，证券资产规模由50亿美元大幅下降至5亿美元；证券公司经营业务时间由 0年降为5年，实收资本不低于10亿美元降为净资产不少于5亿美元，证券资产规模由100亿美元降为50亿美元；商业银行不再要求总资产世界排名前100名以内，仅要求经营银行业务10年以上，一级资本不少于 亿美元，证券资产规模由100亿美元降为50亿美元。QFII主体资格要求的大幅下降，极大地扩大了QFII的来源，有助于吸引外资投资。

二是增加了运作上的便利，允许QFII为自有资金或管理的客户资金分别开立证券账户，并通过修改相关规定，满足QFII选择多个交易券商的需求。三是扩大投资范围，在已允许参与股指期货交易的基础上，允许QFII进入银行间债券市场。运作上的便利和投资范围的扩大，进一步增强境外机构在中国投资的吸引力，同时也能促进相关市场的发展。对于券商而言，在QFII扩容的背景下，可选择交易券商数量的增多，为券商带来增量佣金收入的同时，也将加剧券商在QFII客户上的争夺。

四是放宽持股比例限制，将所有境外投资者的持股限制由20%提高到 0%，单个境外投资者的持股限制不变。持股比例限制的上调，将直接带动增量资金进入二级市场，若假设当前QFII资金已按持股上限进行投资，则持股比例上限提升有望为市场带来约26亿美元的增量资金，约合165亿元人民币。

结论：

自2012年以来，资本市场开放力度加大，QFII审核已悄然加速。此次《规定》的出台，进一步降低了QFII的门槛、增加了运作上的便利、扩大了投资范围，并进一步放宽了持股比例的限制。从长期来看，《规定》的出台从引入外资的层面扩大了长期资金入市的渠道，同时加快了资本市场开放的步伐；从短期来看，持股比例提升，为市场带来增量资金；对于证券行业而言，QFII扩容带来的交易佣金的提升是最为直接的利好，同时可选择交易券商数量的增多，或将加剧券商在这一领域的争夺，带来市场集中度的下降。目前，我们尚无法测算对各券商的具体影响，但我们认为大型券商较强的研究服务水平以及此前在QFII领域的先发优势，受益较为明显，中信证券、华泰证券、海通证券、光大证券和广发证券将受益于QFII业务的扩容。

风险提示：

QFII的投资意愿有可能受到国际经济低迷和中国经济增速下降的影响。

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