家用电器高基数下同比负增长龙头份额显著上吧

家用电器：高基数下同比负增长 龙头份额显著上升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

多因素影响，内外销同比下滑按照产业数据，2011年10月行业出货59 万台，其中内销 98万台，出口195万台，相比2010年10月，同比出现了一定程度的下滑。其中，内销同比减少16%，出口同比减少2 .7%，合计总量同比下滑19%。

从历史数据来看，10月数据同比虽有下滑，但绝对额仍是历史上非常高的水平。

去年高基数造成2011年同比数据出现负增长。另外我们调研了解到，10月出货量下滑，有渠道去库存的因素。终端安装卡监测数据看，终端出货仍然是正增长。

龙头份额显著扩大格力10月总销量240万台，同比略减4%，但市占率大幅增加到40.5%。美的10月销量160万台，同比减少11%，市占率27%。行业销量出现整体下滑，龙头企业增长也相应出现调整，但龙头企业仍实现超行业增速，两寡头企业市场份额同比分别提升6%和2.4%。

月，格力累积总销量 025万台，同比增 7.4%，市占率 1%，内外销分别增长 4%和56%。美的累积销量2700万台，同比增 1%，市占率28%，内外销分别增29%和 5%。

此次“千人计划”青年人才名单公示后 空调低端消费品特征加强，具备抗周期特征月总销量9744万台，同比增21%，内外销分别实现销量5 84万台和4 60万台，同比分别增2 .6%和17.7%。月销量已超2010年全年销量。考虑到2010年最后两月高基数影响，假定2011年11、12月销量15%左右负增长，全年销量在1.08亿台左右，同比仍有15%左右增长。

未来经济充满不确定性，但是空调作为低端消费品，具有较强抗周期性，行业仍能够实现一定增长。同时，龙头企业拥有更强抗风险性，格力、美的两大龙头增速保持行业以上增长。另一方面，大宗原材料价格回调，也有利于改善龙头企业盈利能力。

预计格力今年EPS在1.92元左右，预计明年业绩至少还有25%以上的增长，公司公开增发过会，目前增发事项还在积极推进中，具备较高安全边际；美的电器、青岛海尔目前估值已较充分反应市场悲观预期，预计明年分别有 0%和25%左右增长。维持三大龙头，格力、美的、海尔买入评级。。

风险提示：海外经济低迷，造成出口下滑。

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