行业化工供应偏紧BOPET价格大幅上涨

化工：供应偏紧 BOPET 价格大幅上涨 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件8月至今，国内BOPET(双向拉伸聚酯薄膜)价格从19,000元/吨上涨至29,500元/吨，已累计上涨超过50%。行业订单量的增长超出行业的普遍预期。

评论原料价格平稳，吨毛利不断走高：BOPET的主要原料为聚酯切片，成本占比在80%左右，而聚酯切片成本主要受PTA(对苯二甲酸)与MEG（乙二醇）影响，今年以来PTA与MEG价格走势平稳，因而此轮BOPET涨价与原料无关。以我们假设的BOPET模拟吨毛利来看， 月1日吨毛利在2,296元，7月20日在6,904元，到9月2部分机构投资者则于第二季度对大商股份实施了减持。与3月末持股数相比4日，已上升至16,786元。

对于此轮涨价，我们认为供需方面的原因有三点：

供给方面，目前供不应求，未来两年产能过剩，但也要看国际需求是否超预期。截止2009年底，国内生产BOPET企业约有40家，共有设计产能85.28万吨。行业前10家企业产能约60万吨，占全国总量的70%，集中度较高。

从近几年新建扩产的项目来看，预计 年后国内产能超过200万吨，超过需求。2010年国内新增产能估计只有12万吨左右（同比增长14%），扩建约100万吨将在 年陆续达产。自2004年以来，BOPET全球需求每年以7.2%的速度增长，2009年达到240万吨，而国际产能为 10万吨左右。据PCI预测，2014年将达到 70万吨，年复合增长率超过8%，而产能可能达到4 0万吨，主要扩产国在中国。

出口量大幅增长。根据用途划分，BOPET可分为包装用普通系列（占60%以上）与其他工业用系列。目前全球普通包装类BOPET处于供不应求局面，原因在于金融这些成为广大车主关心的问题。 在北京保险行业协会26日举行的座谈会上危机时不少国际厂商将普通型生产线转产向新能源、电子、光学等新兴领域，今年包装类产品需求恢复时，供给出现了较大不足。价格数据显示，8月份欧洲BOPET价格较年初已累计上涨60%以上。2008年，美国针对中国产品反倾销，加上金融危机，出口受较大冲击。进入2010年，全球传统包装领域加上欧美等国大力发展太阳能等低碳行业，BOPET货紧价扬。从出口地来看，尽管中国直接出口至美国数量大幅减少，但通过中转间接出口成为贸易商选择。另外，基于人民币升值的判断，国外不少投资商的BOPET期货订单亦涌入国内厂家，进一步增强行业的信心。

国内目前约88%的产能生产普通包装用BOPET，国内及全球经济回暖后，带动包装等下游行业需求回暖。

我们认为四季度BOPET行业仍将景气：四季度虽可能增加几万吨产能，但供不应求的问题不能得到有效解决。出口方面，在人民币升值的假设下，我们认为出口将延续今年以来的旺盛局面。需求新增点方面，对于工业领域用中厚型BOPET，未来在护卡、触摸开关、电器绝缘等领域需求平稳，在特种电子、太阳能背材、光学基膜等领域前景看好。

投资建议敏感性分析：目前上市公司之中，大东南与中达股份BOPET业务收入占比较高。大东南现有BOPET产能 万吨，并拟于今年投产6万吨，以 万吨产能计算，BOPET价格每上涨 ,000元/吨，可增厚公司EPS0.14元、中达股份（按5万吨计算）0.16元、国风塑业0.10元（2万吨）、佛塑股份0.10元（权益 万吨），中达股份弹性最高，应当重点关注。