商业零售龙头好于行业整体荐股

商业零售：龙头好于行业整体 荐6股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

经历了2018年的盘整，进入19年物价及社零消费同比、环比均出现向好趋势。受食品价格波动影响，19年初CPI较去年四季度大幅反弹，2019年1- 月份CPI分别同比增长1.7%、1.5%、2. %，与去年同期的1.5%、2.9%、2.1%。社零增速进入19年后同比回升企稳、环比逐季改善，化妆品品类同比改善幅度明显。2018年12月及2019年Q1社零增速分别为8.2%、8.2%、8.7%，同比下滑1.2pct、1.5pct、1.4pct。其中属于可选品类的化妆品品类去年四季度触底后大幅反弹，、 月同比增幅分别为8.9%、14.4%。

18年行业筑底后19年行业有望迎来复苏。18年行业营收增速保持正增长，同时受益苏宁易购出售阿里股权收益，行业整体盈利实现27%的增长。具体到6个子行业表现：超市行业，18年营收同比增长10.0%，净利润同比增长27.2%，板块整体维持高增态势；百货行业，18年营收同比下滑4.7%，净利润同比下滑8.4%；多业态行业，18年营收同比增长5.0%，净利润同比增长 .1%；黄金珠宝行业，18年营收同比增长8.6%，净利润同比下滑92.6%；专业连锁行业（剔除苏宁易购）18年营收同比增长2.1%，净利润同比下滑172.7%；专业市场行业，18年营收同比增长1 .4%，净利润同比增长 .4%。

零售行业Q1子行业表现分化，超市板块受益永辉业绩改善，百货受累去年同期高基数。具体看6个子行业表现：超市行业，一季度营收同比增长9.4%，净利润同比增长 6.1%，板块整体维持高增长态势；百货行业，一季度营收同比下滑7.0%，净利润同比下滑12.5%；多业态行业，一季度营收同比增长1.1%，净利润同比下滑5.9%；黄金珠宝行业，一季度营收同比下滑11. %，净利润同比下滑78.7%；专业连锁行业（剔除苏宁易购）一季度营收同比下滑22. %，净利润同比下滑74.9%；专业市场行业，一季度营收同比增长18.0%，净利润同比增长11.5%。

重点公司：永辉超市18年营收705.17亿，同比20. 5%，净利润14.80亿，同比-18.52%。剔除股权激励费用及云创亏损影响，云超净利润增速21.14%；苏宁易购18年营收2449.57亿，同比 0. 5%，净利润1 .28亿，同比216. 8%，主要得益于出售阿里股权所获投资收益；王府井18年营收267.11亿，同比2. 8%。净利润12.01亿，同比66.95%。剔除财务费用影响归母净利润11.1 亿，同比44.98%，百货和奥莱业态盈利能力稳健，强化运营管控致费用率下降；天虹股份18年营收191. 8亿元，同比 .25%（其中零售业务同比 .79%），净利润9.04亿元，同比25.92%，亏损店数量的减少和次新店的成熟优化公司盈利表现；家家悦18年营收127. 1亿元，同比12. 6%；净利润4. 0亿元，同比 8. 5%；周大生18年营收48.7亿元，同比28.0%；净利润8.1亿元，同比 6.2%，加盟商加盟意愿高涨，展店提速战略实施顺利。

以及对工程建设、设备采购、供电服务、产权交易等重点环节的监督检查。（完） 2019年投资建议：消费是经济增长的第一驱动力，多重利好因素下，坚定看好消费复苏。当前时点，个税政策已全面落地，居民实际收入提升，增值税税率下调等减税降费措施将全面降低企业负担，零售行业部分企业已迅速做出营销反馈，力图通过降价吸引消费者到店。我们认为，消费增速企稳和消费升级并存、必需消费和非必需消费增速将随着消费者情绪回归理性而同步回升，我们对未来消费趋势保持乐观态度，全面坚定看好消费复苏。建议重点关注全国超市龙头、具备生鲜壁垒的永辉超市；区域生鲜龙头、具备物流优势和机制优势的家家悦；智慧零售赋能、线上线下深度融合的苏宁易购；国改持续深化的重庆百货，受益可选消费复苏的王府井、天虹股份；享受婚庆人口红利，深耕三至五线市场的周大生。

风险提示：政策推进不及预期：刺激消费的政策延迟出台，或消费刺激效果不达预期；终端需求下降：

宏观经济增速放缓，居民收入增速放缓，居民消费意愿下降。