金融密切关注创新政策落实吧

金融：密切关注创新政策落实 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

上半年行业概况截至6月末，证券板块较年初上涨29%，跑赢沪深 00指数22个百分点。月，除海通、广发、宏源、长江、西南、东北的净利润较去年同期同比上升外，其他券商的净利润均有不同程度的同比下滑。

经纪业务：预计2012年日均股基交易额将在亿元左右，佣金率有5%左右的下降空间投行业务：债券融资增速良好，股票融资寄望下半年资产管理业务:2012年盈利贡献仍比较有限融资融券：2012年市场规模有望超过千亿股指期货:估计2012年股指期货对券商的业绩贡献在5%-10%证券公司进入以创新发展为主导的阶段证券公司的基本目标导向是提高证券公司服务资本市场和实体经济的能力，不断增强证券公司的资本市场中介功能和服务水平。

行业杠杆提高将促进证券公司有效放大业务规模，提升盈利当前我国证券行业的杠杆率仅为2.5倍左右，远低于其他金融机构。证券行业的本源是资本中介，通过杠杆获取利差收入。未来融资融券、转融通、约定式回购、资产证券化、资产管理等资本中介业务的推出将大幅提高证券公司的杠杆率，有效放大业务规模，连同做市商、另类投资等其他的买方业务的发展将大幅提升证券公司非通道业务的盈利能力。我们预测证券公司的杠杆率有望提升至倍。

投资策略根据我们宏观组的观点，短期看，经济增速二季度见底可能性较大，长周期下行伊始叠加短周期尾部的结果将是中国经济短期增速不会出现显著回升。在通胀持续下行的过程中，政策空间将被进一步打开，预计下半年仍将有1次的降息和2- 次下调存准的可能。

今年以来，在对创新大会的预期及相关的战略投资机会引领下，券商股涨幅居前。

由于顾鑫所学专业并非会计 我们认为传统业务中占比最大的经纪业务佣金率下降风险已陆续得到释放，而下半年各项创新政策的具体落实将长期提升证券公司的核心竞争力和盈利能力，从而成为更加明确的催化剂。当前，证券行业的PB仍在2倍左右，处于历史相对低位。

我们维持对证券行业的看好评级，建议关注资本实力雄厚、创新意识和能力较强并且具备估值优势的公司，包括中信、海通、宏源、华泰、广发、长江、光大。