金融安全边际较高悲观预期渐缓了

与彭帅携手晋级32强 金融：安全边际较高 悲观预期渐缓 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

●7月人民币贷款增加4926亿元，同比少增252亿元，7月份新增贷款为年内最低，显示信贷政策继续从紧。7月末人民币贷款余额51.90万亿元，同比增长16.6%，分别比上月末和上年同期低0. 和1.8个百分点。7月份存款大幅减少了6687亿元。流动性紧张较6月份有所缓解。7月份银行间市场同业拆借月加权平均利率为4.44%，比上月低0.12个百分点；质押式债券回购月加权平均利率为4.61%,比上月低0. 个百分点。

●7月份全国居民消费者物价指数（CPI）同比上涨6.5%，创下 7个月以来的新高，预计8、9月份仍维持在高位运行。6月末金融机构的超额准备金率6月末降低至0.8%，为2005年以来的最低点，显示银行体系的流动性紧张，存款准备金率继续提升的空间有限。由于贷款额度控制，银行议价能力在二季度继续提升，6月末基准利率上浮贷款占比为61.15%，较 月份提高了5. 个百分点。

●近期央行下发通知将商业银行的承兑汇票、信用证、保函的保证金存款纳入存款准备金的缴存范围，加强银行的表外业务管理。五大国有银行和邮储银行自9月5日起分批上缴，三个月完成补缴，而中小银行的宽限期较长，从9月15日起分批缴纳，六个月内完成缴款。未来六个月回收流动性约7000亿元，对上市银行的业绩负面影响在2%左右，主要造成流动性紧张。大银行由于保证金存款占比小，并且受到的流动性压力小，因此受到的负面影响小于中小银行。

●今年上半年上市银行共实现净利润4654.5亿元，同比增长 4. %，高于之前的预期。其中，浦发银行、华夏银行、深发展、民生银行、招商银行的净利润同比增速达到40%以上，主要是得益于息差的上升和对成本较好的控制。

●银行板块当前市盈率仅为7倍，对监管政策、平台贷款等负面信息有了较为充分的反映，估值具有较高的安全边际。在外围经济疲软、形势尚未明朗时期，银行板块中期业绩靓丽和低估值优势封杀了股价大幅下跌的空间，存在阶段性的估值修复机会。但受制于从紧的货币政策和资金面的因素，系统性上涨机会未现，维持行业“中性”的投资评级。建议关注中报业绩超预期、二季度息差上升较快的民生银行、华夏银行，加息周期中息差优势明显的招商银行，大型银行建议关注工商银行。