联讯证券一场非典型牛市位置

联讯证券：一场非典型牛市 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

牛熊之争，由来已久。结合2016年以来市场回顾近一年各种牛熊声音。 1）从16年初的供给侧改革看16年下半年的”供给侧改革牛”；2）从16年上证指数的缓慢爬升看下半年的“慢牛”、“结构牛”；3）从17年春天宏观纷争看经济复苏、新经济周期外衣下的“牛”；4）从17年4、5月阶段性调整看牛市声音缺失、慢熊声音再起、震荡市老调重弹。

我们的声音：“非典型”牛市，重在心态。

慢牛、慢熊，乃至震荡市，都有其存在的合理性，但如果要把2638点以来的这段未完的奇特旅程，作贴切地概括，恐怕非“非典型”牛市莫属。两个道理，1）我国股票市场仍然做多为主，牛熊之辩，迫不得已才言熊。熊市中几无机会，现金为王。只要有结构性机会、局部性机会，熊市自然抛在脑后。

2）牛熊牛熊，核心在牛熊心态之别。牛市者，主动寻找机会；熊市者，被动等待命运垂青。很难想象，茅台从2016年初的190到去年底的320，再到现在的470，是被动等出来的机会。在一个高估、低估并存的市场，只有善于发现低估的投资者，才能真正实现投资的价值。

逻辑一：上涨比例适中，不同于那三年的非熊（实质上还是坠入了熊市），亦区别于2010、2012和2013年的结构牛。

用上涨比例定义牛熊：1、上涨比例在90%上下甚至超过90%，俗称傻瓜牛，典型如2006、2007、2009、2014、2015年。2、上涨比例在%的，定义为结构性牛市，赚钱亏钱的三七开、四六开、五五开，典型如2010、2012，以及2013年。3、上涨比例在10%上下甚至不足10%的，定义为熊市，基本没得玩，典型如200德工将打破常规、采取措施、保证供应1、2002、2008、2011年。

2016、2017年的上涨比例分别为23.7%和25.4%。这样的比例和年那轮大熊市中的后三年有些接近，但是它们不一样。

1）三年上涨比例分别为25.3%、20.6%和24.1%。出现过“五朵金花”那样的阶段性行情，但是只有8.3%的股票穿过五年长熊；衡量三年的表现，仍只有15%的股票走出上涨行情。

2）2016年以来市场的真正底部是2638，如果从2016年2月起计算，2016当年上涨比例将达到82.5%，甚至接近牛市中的上涨比例。计算2016年2月以来至今，则有61.6%的上涨比例，仍然可观。

至此简单从上涨比例去定义牛熊，2016年以来中国股市便进入了“非熊”和“结构牛”的范畴：将不将2016年1月纳入，或者将不将2017年从年中独立出来看，都是不一样的涨跌风景。我们定义为“非典型”牛市，不同于那三年的非熊（实质上还是坠入了熊市），亦区别于2010、2012和2013年的结构牛。

西安治疗男科好方法
南昌治疗妇科习惯性流产费用
呼和浩特治男科医院