行业国信证券从贷款利率看债券的配置价值

国信证券：从贷款利率看债券的配置价值 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

利率品市场观察周二债市仍是震荡为主，不过期货小幅收红。当天到期的MLF续作但未加量，而且新预计之后出台的细则对很多种情况作MLF拉长久期。

最起码在人数上。年初以来，信用债相比利率债更加扛跌，最近几个交易日这种迹象越发明显。我们认为主要原因是信用债的配置价值已然不低。

同样作为融资工具，债券与贷款的替代性较强，尤其是对优质企业而言。而经过4个月的下跌，现在债券与贷款的利差已经到了历史低位。目前5年AAA中票与5年以上贷款的利差为55BP。2008年4月以来的九年中，仅有3个月份两者利差低于目前水平。而比现在利差低的3个月分别是2013.11、2013.12和2014.1，其中最低点是2013.12，即上一轮熊市的末期。

考虑到2017年房地产调控依然提倡“因城施策”，我们预计全面上调贷款利率遏制房价的可能性很小。年初以来信用债供给量非常有限，建议抓紧配置时机。