高华证券对比上世纪年代年代和当前牛

高华证券：对比上世纪80年代 90年代和当前的美元升值 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

美元将持续走强美元将持续走强的预期仍然是我们宏观观点和市场观点的核心要素。虽然实际贸易加权美元目前已达到2009年以来的最强水平，但从布雷顿森林时代之后的实际美元变动幅度来看，此轮美元升值幅度仍然很小。

在不同年代，美元的推动因素各有不同回顾此前美元走强时期（上世纪80年代和90年代），我们试图发现过去美元走强的推动因素，并探寻当前美元走强的推动因素。虽然历史上这两段时期都未必完全可比，但其背后的推动因素目前似乎都在发挥作用。

当前美国的例外表现只是相对的当前美国的例外表现只是相对的。从政策和增长两方面来看，预计美国都不会出现剧烈变化。我们预计美联储举动不会出现上世纪80年代时那样的巨大转变，劳动生产率也不会像上世纪90年代那样大幅提升。但货币政策逐步收紧以及美国经济增速预计将以高于趋势增速的水平稳步增长将与其他发达市场政策趋于宽松且经济增速仍低于趋势水平并继续下滑的情形形成对比，从而支撑美元持续走强。

中国政府受不了这种扩张势头。 本周 布雷顿森林时代之后实际贸易加权美元出现过两轮大幅升值