莫尼塔年投资增长依然强劲覆盖

莫尼塔：2010 年投资增长依然强劲 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告提要近期相关报告一年一度的两会已经在进行之中。从目前的方向看，两会的主题基本延续去年年底中央经济工作会议的主题和方向，即“加快转变经济发展方式”。我们预期，周五的政府工作报告也可能将重点放在这一方面。

在过去的一年里，4万亿刺激计划是中国成功复苏的关键所在。但随着经济转好，一些负面效应也逐渐显示出来。从财政的角度看，地方财政在过去一年里的负债急剧膨胀。地方政府融资平台、地方政府债务以及来自银行的信贷合计可能达到5.4万亿的水平。这一数值与国债余额6.2万亿接近。

大城建带动城乡面貌的大改善。2012年 如果算上地方政府的隐性债务，中国的公共债务占GDP的规模可能达到36.76%，接近国际均值水平。这使得继续进行财政刺激的空间不大。继续依靠投资拉动的经济增长潜力有限。财政环境也对中期经济增长结构性调整构成动力。

地方政府在各自的政府工作报告中一般都会对上年固定资产投资完成情况以及当年投资计划做出表述。最近几年地方政府报告中FAI的计划增速与实际完成情况相比，都有约8%左右的超出。2010年平均FAI计划增速为18%。我们对2010年FAI同比增速的预测为24%，是一个较为中性偏保守的估计。春节之后工业生产进一步复苏。伴随着投资的迅速回暖，生产资料价格依然值得我们关注。

2010年FAI增速24%是大概率事件地方政府在各自的政府工作报告中一般都会对上年固定资产投资完成情况以及当年投资计划做出表述。我们查阅了最近几年地方政府报告中FAI的计划增速与实际完成情况。基本上，所有省份的实际完成情况都会超出原定计划。就全国平均（只包括政府工作报告中含FAI计划的省份）而言，2007年、2008年、2009年实际完成情况分别超出原定计划8.6%、15%、9.7%。2010年平均FAI计划增速为18%，考虑到实际完成情况有可能约8%左右的上浮，2010年FAI的同比增速可能在26%左右。

我们对2010年FAI同比增速的预测为24%。相较于18%的计划以及8%的超额完成幅度，我们的预测情况相对保守。因此我们认为2010年实现24%的FAI增速是一个大概率事件。

FAI预算增速与实际完成情况估计值*:预算和实际增速都使用地方政府工作报告数据计算，由于部分省份政府工作报告中未涉及到FAI计划，因此此处的实际增速与下图的全国水平并不完全一致。