莫尼塔月宏观数据快评投资放缓明确价格

莫尼塔：11月宏观数据快评 投资放缓明确 价格回落不支持政策全面放松 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

十一月份规模以上工业增加值和固定资产投资增速明显回落，PPI快速回落导致企业真实融资成本上升的影响进一步显现。具体而言，固定资产投资累计增速从10月24.9%下滑至24.5%，工业增加值增速12.4%，21个月以来首次跌至13%以下。

.中央投资增速继续维持低位。作为政策先行指标的中央投资增速维持在十月份-8.5%的低位，而地方投资增速减缓了0.4个百分点。

.通胀压力逐步回落，非食品通胀回落略快于预期。十一月CPI回落至4.2%，预计十二月份CPI继续下降将是大概率事件。工业品价格端，十一月PPI大幅下降至2.7%，这与全球经济环境疲软所导致的大宗商品价格走低有着直接的关系。

.同步指标显示四季度GDP增速在8.97%附近，全年增速为9.4%。考虑到未来两个季度投资增速会伴随真实利率快速上升而继续回落，我们估计2012年环比增长的低点出现在二季度。12年下半年增长不会快速启动，但是与上半年比较，对复苏有利的环境将会逐步恢复。

.政策没有全面放松的空间。第一，支撑前期通胀走高的国内货币超额供应的因素并没有完全消除，海外又有随时量化放松的可能性；第二，目前中长期稳定增长的重要性高于短期增长。

于是态度激进、话说太满 .“再挂钩”的大幕已经开启，投资放缓仍维持两个季度。未来两个季度中，我们认为对于下行风险的担忧仍然将占据主导地位，而增长超预期上行的可能性依然是小概率事件。只有中央投资相关领域可能会有阶段性的机会，恢复性增长的机会虽然有限，但是值得期待。