德国官员频唱反调德拉基承诺或沦为空头支票分析

2020-12-09 来源：临清租房网

德国官员频唱反调德拉基承诺或沦为“空头支票”

--德拉基(Mario Draghi)上个月捍卫欧元的言论一度推动市场风险情绪回暖，且使得市场对欧洲央行将采取措施降低欧元区外围成员国融资压力的预期空前强化，但德国官员近期频繁对此发出警告，因此，投资者仍需对德拉基的承诺可能会沦为空头支票的可能保持警惕。

欧洲央行(ECB)行长德拉基在上个月曾表示，若欧元区债市收益率持续高企影响到了货币政策的传导，则欧洲央行将在职责范围内对此做出应对，且将采取一切措施捍卫欧元。此举被市场解读为欧洲央行或将重启证券市场计划(SMP)的暗示。

德拉基的上述言论确实打压欧元区外围成员国债市收益率大幅走低，但若其无法将承诺付诸实施，则恐怕将使市场空欢喜一场。目前来看，欧洲央行可能采取的无非以下措施：

1.重启证券市场计划(SMP)，通过购买西班牙和意大利等国的国债来压低两国的融资成本，这是欧洲央行已经使用过的方法，且也是最直接最立竿见影的方法。

2.为欧洲稳定机制(ESM)发放银行业牌照，从而使ESM能够无限的从欧洲央行获得贷款，然后由ESM来购买各国国债。但目前ESM从法理上来说尚不存在，最早也要等到德国宪法法院9月份的判决之后才能确定是否能付诸实施。

3.启动第三轮长期再融资操作(LTRO 3)，通过新一轮的LTRO，欧洲央行可以为银行业提供无限的资金，然后由各成员国的银行业去购买本国的国债，从而间接的压低其债市收益率，但此举并不如第一种方式直接。

4.再次降息，但此举显然不会取得明显的效果。欧洲央行在7月份降息25个基点之后，5年期和10年期西班牙国债收益率仍走高至7.00%这一生死线的上方。

但不管上述那一种做法，显然都是欧元区老大哥--德国所反对的。随着欧洲央行货币政策会议的临近，德国官员们以密集发表讲话的方式重申了反对欧洲央行越俎代庖的立场。

1.反对购债

德国央行消息人士周二(7月31日)称，货币政策应当重点放在维持物价稳定上，欧元区成员国面临的财政问题应当通过财政工具来解决；若有必要，成员国应当使用EFSF。

而德国央行上周五(7月27日)也曾表示，德国反对欧洲央行购债。

2.反对为ESM发放银行业牌照

欧洲央行管理委员会委员诺沃特尼(Ewald Nowotny)之前关于为ESM发放银行业牌照的言论使得这一选项成为市场焦点，但德国官员近期连续多日发表讲话对此表示了反对。

德国经济部长罗斯勒(Philipp Roesler)表示，他和总理默克尔、财长朔伊布勒都反对为ESM发放银行业牌照，因为尽管此举会减轻外围国家的债市压力，但将会引发通胀，并减轻各国改革经济的压力。

而德国财长朔伊布勒隔日也表示，没有必要为ESM发放银行业牌照。德国政府也称，并没有秘密讨论为ESM发放银行业牌照一事。

此外，德国储蓄银行协会、德国国会议员以及德国政府发言人在此前的一周内均多次表示反对为ESM发放银行业牌照。

在遭遇了德国反复的反对之后，似乎后两种选择成为了较为可行的方式，但第四种方式，即降息则极有可能会因效果不大而不被采用，因此启动LTRO 3或许将成为欧洲央行的首选，但鉴于德拉基在上次的会议上并未对LTRO 3发出暗示，这也就为LTRO 3能否面世打上了很大的问号。

不过，考虑到欧洲央行的决策体制，若欧洲央行多数委员赞成某一项措施，则可能不会因为德国一家的反对而夭折。比如，尽管德国坚决反对降低抵押品条件的限制，但欧洲央行仍在6月份通过了这一决策，这表明德国并未能操作欧洲央行的决策。

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