三安光电深度报告强势跻身国家分析

三安光电(600703)深度报告:强势跻身国家队主力 化合物半导体龙头崛起

、军工、功率器件是主力领域。化合物半导体三大材料中，GaAs 是大头，主要用于通讯领域，全球市场容量约74 亿美元，主要受益通信射频芯片尤其是PA 驱动；GaN 大功率、高频性能更出色，主要应用于军事领域，目前市场容量不到2 亿美元，但未来望成长至10 亿美金；SiC 可用作大功率高频功率半导体如IGBT 和MOSFET，当前2 亿美金市场，未来有望成长至20 亿美金，化合物半导体总市场未来将超过100 亿美金。

三安内生外延双管齐下，望成为全球化合物半导体龙头。三安光电将砷化镓和氮化镓等III-V 族半导体为核心打造集成电路产业，前期增发预案拟建年产30 万片GaAs 和年产6 万片GaN 6 寸生产线，以制造商起步，与台湾的稳懋、宏捷类似，而随着大基金入股，公司望进一步做产业链延伸，有望成为IDM。

公司手握400 亿专项资金在海外进行化合物半导体产业链整合将是更重要看点，我们整理了国外潜在标的列表，三安望成为全球化合物半导体龙头。

LED 需求增长产能扩张，提供坚实业绩支持。LED 在照明、汽车等市场的渗透率逐步攀升，需求持续增长。三安2014 年MOCVD 设备数为170 台，我们预计公司2015 年和2016 年MOCVD 机台数将达到270 和370 台，仅次于日亚和晶元光电，公司持续扩充MOCVD 产能，全球竞争力不断增强，为公司提供坚实业绩基础。

投资建议。作为我们大基金组合首推标的，我们看好三安强势跻身国家队之后的表现，公司手持近400 亿专项基金，通过内生和海内外并购迎接跨越式成长。我们预估三安15/16/17 年EPS 为0.9/1.25/1.57 元，半导体业务将再造三安，维持强烈推荐，上调目标价至60 元，对应翻倍空间！

风险因素。化合物半导体业务布局进度低于预期，LED芯片业务竞争加剧。

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