行业安信证券希望的等候

安信证券：希望的等候 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■周期性压力依然存在。下半年房地产投资仍面临压力，制造业投资难见起色，消费仍将顺周期下行。短期微刺激之下，基建投资已经开始发力，但受制于社会融资规模，力度相对有限。出口增有了人气就有了价值。速的回升受海外需求回暖影响，增速上与全球贸易趋同。整体来看，经济周期性下行压力依然存在。

■企业盈利继续下滑。目前来看，二季度企业盈利仍将维持低位或小幅下滑。下半年特别是第三季度收入增速下滑压力较大，利润增速下降幅度可能更大，同时企业库存水平也存在调整的可能。大多数行业都将面临业绩增速下滑的风险，汽车、电子、电力设备、机械部分子行业、轻工、信息服务业等可能相对稳定。

■流动性缺乏有效改善。目前的流动性环境和12年二、三季度类似，仍然不利于市场运行。严控“非标”融资将导致今年社会融资规模很难明显增长，外汇占款也面临持续下滑的压力，货币扩张空间有限。目前的利率水平依然相对偏高，很难有效刺激经济需求，对市场而言也不足以提升估值。

■市场资金面仍然偏紧。今年股票融资额将超过去年，同时考虑大小非解禁的潜在压力，股票整体供应将明显提升。目前的宏观经济流动性环境很难刺激资金入市，并且从结构上难以觅得显著增长点，市场资金供应低于去年。偏紧的市场资金环境下，市场整体估值水平仍将下行，小市值、高估值品种调整空间相对明显。

■投资策略：希望的等候。业绩和估值的双重压力下，市场整体趋势仍然向下，相对配臵仍以大市值、低估值的蓝筹股为代表的防御品种为主。利率水平调整到位、房地产和制造业投资企稳回升、通用电气投入2亿美元在该工厂内建造了涡轮机专用试验设备—输出功率达510兆瓦、被称为“9HA”的世界最大规模、拥有最高水平发电效率的涡轮机已安装完毕。企业盈利恢复之前，市场很难出现趋势性的反转行情。现在的市场估值水平下，除非出现相对明显的调整，反弹的空间也较为有限。主题性机会可以关注国防军工和国产化两个方面。

■风险提示：货币政策大幅放松；外需强劲复苏；改革力度超预期。