山西汾酒600809利润快速增长源自全国

山西汾酒(600809)利润快速增长源自全国市场拓展和利润率提升

山西汾酒(600809)是大型全国大型名白酒生产基地之一，是清香型白酒的典型代表，也是我国唯一同时拥有“汾酒”和“竹叶青”两个国家名酒的企业。白酒收入占主营收入的92.04%。今日投资《在线分析师》显示：公司年综合每股盈利预测值分别为0.83、1.06和1.36元，对应动态市盈率为37、29和22倍;当前共有19位分析师跟踪，5位分析师建议“强力买入”，11位分析师建议“买入”，3位分析师给予“观望”评级，综合评级系数1.89。

中金公司称，具有优良禀赋、优秀团队和良好激励机制的白酒企业具有长期投资价值。

汾酒是老牌“四大名酒”之一，在全国和山西均有良好消费基础，资质极佳。前期汾酒发展缓慢主要源自机制瓶颈。随着换届临近，公司管理体系改革有望启动，激励机制问题也将被突破，汾酒有望消除长期发展瓶颈机，制瓶颈即将被打破。

“三年规划”彰显盈利持续快速增长潜力。公司在近期制定的三年发展规划中提出名白酒产品销量翻倍目标。相信汾酒在全国良好的销售基础和清香型白酒良性竞争格局可帮助企业实现全国市场拓展的二次腾飞。

利润快速增长源自全国市场拓展和利润率提升。汾酒收入增长主要来自全国市场拓展，预计年收入年均复合增长率可达27.8%。09年公司高端产品青花瓷汾酒销量将达1000吨，市场基础已较为稳固，并可迎来利润率持续上升态势，由此预计年净利润年均复合增长率将达54.6%。

中金公司表示，DCF估值显示山西汾酒09年末合理价格为38元，考虑到汾酒具有成长为高端白酒公司的潜质，其估值可与其他高端白酒公司看齐。他们认为，高端白酒公司现时合理估值应与低价快消类食品股一致，即09年30倍和2010年25倍，因此给予公司“推荐”评级。

风险因素：公司管理层三年任期制度容易引发管理层于任期内过度重视中短期收益，从而出现透支公司业绩更长期持续发展潜力的风险。