金融定价利率放开行业喜忧参半呢

金融：定价利率放开 行业喜忧参半 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

平安证券研究所邀请合众人寿资深精算师和产品部负责人、平安证券研究所非银行金融分析师就保监会放开普通人身保险定价利率管制进行分析交流。

核心观点如下：

保监会政策的实质是“放开前端，管住后端”保监会此次政策的实质是“放开前段，管住后端”，即放开对普通人身保险定价利率的限制，对评估利率上限进行 .5%的规定。但是定价利率放开采用与资本挂钩的方法，如果定价利率超过评估利率上限，需要保险公司的偿付能力超过150%才可以。

定价利率放开对单个传统人身保单的影响定价利率放开仅仅适用于普通人身保险，而分红保险不适应。根据测试，20年期交终身保单定价利率在 .5%，保费相比2.5%下降 0%，新业务价值下降50%。这主要由于利差减少对价值的冲击。从上市公司看，虽然目前上市公司传统人身保险保单在新单中占比不足5%，但是对新业务价值的贡献在20%- 0%。中国人寿新业务价值对传统保单依赖程度最高，在 0%左右。

保险公司可采用的应对措施保险公司可以采用提高定价出险率和提升附加费用Loading的方式，减少定价利率提升对保费下降带来的冲击。目前保险公司部分传统保险Loading还未达到监管上限，因此保险公司还有应对的空间。

对整体保险市场退保和未来走势的影响预计放开传统保险对整个市场影响较小，尤其目前这类产品在总保费中占比较低。预计短期保险公司仍然以观望为主，但是未来中型保险公司可能突破4%定价利率去抢占市场份额。长期看此举增加产品的多样性，预计长期保费总规模也会扩大。预计退保不会无限制扩大，目前各家公司对退保均有限制要求，但是新旧保单置换会上升。退保的主要动力来自媒体宣传和业务员唆使获取二次佣金。退保与保单持续期也有很大关系。定价利率放开使得保险公司可能在银保渠道产品做出调整，即在银行渠道推出传统保险产品。

东拼西凑地发一篇是一篇。它需要你有所策略有计划的执行下去。做到后来 偿付能力计算因子和佣金比例的改变目前意外和健康保险在保费中占比有限，而且保险公司基本通过再保险方式进行风险控制，预计计算因子改变对单个公司偿付能力改善甚微。目前保监会要求支出佣金在保费中比例不超8%，这造成保险公司将超过的部分计入费用。新政后保费下降可能带来业务员收入下降，从而影响业务员团队稳定，保监会放开佣金比例，可以增加保险公司在留存问题上的灵活性，但佣金和手续费成本也可能因此上升。

保监会缘何未放开分红保险利率此次年金定价利率利率上可以最高达到4.025%，因此暗含保险公司可以通过提升现金价值来替代分红保险，从而提升传统保险在保费中的占比。因为70%强制分红造成保险公司很难控制分红保险成本，而如果采用固定保障利率，则保单成本容易控制。

.保监会未来政策路径以及何时放开分红万能保险定价利率保监会此次政策会促使保险公司加大传统保单销售力度，从而减少对分红保险的依赖。根据保监会之前下发的征求意见稿，保监会将分四步放开定价利率，第一步传统保险定价利率放开，第二部力求推动养老金递延试点实行，第三步选择保险公司进行全放开试点，第四步全面放开利率管制。预计保监会至少需要年以上时间对传统保险定价利率放开结果进行评估，再进行下一步深入改革。

.传统保险定价利率放开对股价影响此次政策比原先市场传闻全放开相对较好，预计对股价下跌影响有限。但是该政策毕竟会有损现有传统保险业务的利差，因此对行业基本面负面。目前保险公司基本面仍然处于底部，改善还尚需时日，因此政策靴子落地难以成为股价形成趋势性行情的动力。我们对保险有偏好的投资者的建议是投资综合类的保险公司。

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