莫尼塔年一季度货币政策可能继续偏了

莫尼塔：2014年一季度货币政策可能继续偏紧 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

我们认为人民银行四季度货币政策执行报告与三季度货币政策执行报告相比，态度转向偏紧。我们估计2014年一季度货币政策将继续延续去年四季度偏紧的基调，社融同比增速可能继续维持负值，相对偏高的利率水平也将维持。

具体来看，两次货币政策执行报告的主要变化包括以下几个方面：

维持“稳健的货币政策”，但剔除了“增强政策的针对性、协调性，适时适度进行预调微调”的表述：2011年四季度经济下滑时，温家宝总理首次提出“政策适时适度预调微调”的表述。随后2012年货币政策进入放松期。我们认为当前剔除“预调微调”，反映了今年下半年以来货币政策偏紧的态度，而且这一态度在2014年一季度不会发生改变。

四季度报告新增“实现货币信贷及社会融资规模合理增长”表述：在11月份央行发布的《2013年三季度货币政策执行报告》中，关于信贷和社融的表述为“引导货币信贷及社会融资规模平稳适度增长”。从历史经验看，“合理增长”比“适度增长”更加谨慎，具体对比可参考报告第三页图表。2013年下半年社会融资总额同比增速已经回落至负值区间。考虑到报告对融资规模关注度提高以及2013年社融较高的基数，我们认为一季度社融同比负增长将延续。同时在利率市场化持续推进的情况下，利率水平可能继续维持高位。

该经纪公司旗下拥有包括德里克罗斯、乔约翰逊、威斯布鲁克、阿尔德里奇、布兰顿罗伊、保罗加索尔在内的45名NBA球星。按照计划 对全球经济判断更加乐观：目前发达国家经济复苏似乎已经成为共识。

如果考虑其对货币政策的影响，改善的海外需求将减小经济的下行压力，进而增加货币政策维持偏紧的概率。