第一创业风险即机会抓住只白天鹅位置

第一创业：风险即机会 抓住6只白天鹅 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

摘要：

2016年全球经济和金融市场经历了英国脱欧、川普当选美国总统、意大利修宪公投同年被流放并于六年后病逝大西洋中的圣赫勒拿岛。而拿破仑的遗体被否等黑天鹅事件的冲击。中国在基建、地产、汽车等支撑下，经济大致企稳；美国经济复苏较为强劲，美联储步入加息周期；反观，欧元区经济复苏仍然艰难，日本经济复苏则显得乏力。展望2017年，全球经济仍有很大不确定性，货币政策宽松到头、美联储步入加息周期、强势美元打压新兴国家经济、川普不确定的政策、贸易保护主义抬头等，使2017年充满风险和挑战，然而，风险却也创造了投资机会。

外汇：美联储进入加息周期，美元进入强周期，加上美国经济表现相对于中国、欧元区都明显较好，欧元区将面临英国正式启动脱欧、法国大选、荷兰大选以及德国大选等政治事件。使得欧元兑美元，以及英镑兑美元有继续贬值的压力，我们预计欧元兑美元将会贬值到1..03区间，英镑兑美元则会贬值到1..15间。另一方面，人民币贬值压力仍在,2017年人民币汇率“破7”不可避免，人民币对美元即期汇率累计贬值超过11%，表明当前人民币进一步走贬的空间和动能都已大幅缩减。最后，在川普的贸易保护主义下，其可能试图对人民币汇率施加升值压力，因而人民币贬值空间有限。，我们预《战国无双4》直江兼续参战 10周年发表会公开计2017年人民币对美元汇率中间价贬至7.2左右。

美股：我们构建了经济政策不确定性指数，发现当前指数由于货币政策转变以及川普政策不确定性，导致指数持续上升并处于上升区间，进一步将美国经济政策不确定性与标普500波动率比较，发现有高度相关。因此，我们可以预期的是在2017年美股将会是一个动荡的一年，我们预测美股全年波动率会加大，特别是在上半年，川普就职后的前半年政策尚未完全落地，不确定性较大，建议投资者上半年可以通过买入相同期限、同样执行价格的看涨期权和看跌期权，组合成跨式组合若能结合表2提及的重大政治风险事件的时间，获利概率或将更大。

A股:重大事件对市场走势的影响存在很大的不确定性，但对波动率的影响确定性相对更强，事件发生往往会引发现货的大涨或大跌，如2016年6月份的英国脱欧公投以及11月初的美国大选事件，重大事件次数并不亚于去年，首先，地缘政治风险集中在欧洲地区，主要国家先后进行选举，此外还有美联储议息会议，及国内“两会”、“十九大”等，针对这一系列事件，建议利用期权跨式组合提前布局，可把握事件带来的波动机会。

黄金:我们认为黄金在2017年将以宽幅震荡为主。同时由于人民币有着贬值的预期，贵金属内盘的走势仍将会强于外盘。但仍有波段的机会，主要是基于地缘政治不确定性高，避险需求对金价有所支撑，衡量市场情绪的VIX指数最新数值仅为11左右处于历史底部水平，显示出市场对未来预期是比较乐观的，我们认为市场当前很可能过于乐观，叠加通胀回升，抗通胀需求有所增加，使得黄金在全年有波段做多机会，建议配合欧元区政治事件操作。

大宗商品:棉花与PTA在生产纺织品上有一定的替代关系,使得棉花和PTA具有套利的可能性。当前二者比值已上升至历史高位。由于OPEC达成冻减产协议，2017年原油产量将逐步下滑，短期内石油上升趋势已出现，利好PTA。而棉花基本面并不利于价格短线继续上涨，2017年棉花PTA比值有大概率回落，截至12月30日止,建议若二者比值超过2.8,可空棉花多PTA来套利。