联合证券市场趋势逆转需要政策落到实处位置

联合证券：市场趋势逆转需要政策落到实处 类别： 机构： 研究员：

[摘要] 市场观点：市场回落风险仍未完全消除稳增长政策近期密集出台，将带动市场反弹机会，但市场趋势能否逆转仍取决于需求及政策落实程度。从目前的情况来看，政策效果将存在折扣，难以逆转市场方向回春。企业利润率下滑，资金成本高于预期回报使得中长期信贷难以有效释放；财政收入及税收下滑趋势进一步凸显；民间资本进入投资领域仍需看到确定的收益，短期动力不足；即使流入实体经济对资本市场资金也将造成压力。

后期仍需警惕经济、盈利及新股发行的风险。

经济与政策：稳增长政策效果预期不应过高财政政策效果仍需投入资本落到实处。中央财政难以支撑起基建项目的大幅投资；依赖于地方政府配套的资金也难以完全落实。民间资本进入投资领域仍需看到确定的收益，短期动力不足；即使流入实体经济对资本市场资金也将造成分流压力。企业利润率下滑，月规模以上工业企业实现利润同比下降1.6%。

根据上市公司年报，2011年可比口径下A股上市公司平均投入资本回报率为6.8%，与1年期贷款基准利率大致相当；低于贷款加权平均利率。在盈利情况不容乐观，资金成本高于预期回报的双重背景下，企业投资意愿低迷，中长期信贷难以有效释放。

资金供求：产业资本减持对冲政策利好全球资金继续流出股票资产。产业资本净减持环比扩大，5月至今净减持额创1 个月新高。前五月净流出资金已超过240亿，净减持规模基本抵消广东养老保险委托投资对股市资金的正面影响。本周新股上市申购增加，将对市场资金面构成一定压力。