行业金融低估值业绩稳定增长坚定看好震荡向上行

金融：低估值+业绩稳定增长 坚定看好震荡向上行情的补仓机会 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点本周观点上周银行出现差异化补涨补跌情况，即大行平稳，股份制和城商行随大盘补跌，符合我们预期。

银行股投资关注以下几个方面因素：货币政策、监管政策、业绩、相对估值和流动性。从央行货币政策执行报告看，未来央行货币政策主要盯住通胀，且准备金工具不存在绝对上限。根据形势发展要求，继续运用利率等价格调控手段调节资金需求和投资储蓄行为，管理通胀预期。我们认为通胀未来超预期的可能性不大，走势上前高后低，判断依据为本轮通胀主要源于货币超发，目前无论是M2还是信贷增速处于合理水平，货币增速回归正常有助于遏制通胀，且输入性通胀也因人民币升值和美元低位未来走强而得到缓解，所以未来货币紧缩政策不会超预期。4月通胀由于蔬菜价格回落可能致4月通胀低于预期，但未来食品价格稳步上升，由生活成本、用工成本和居住成本的上升，非食品价格一直稳步上升，cpi也很难大幅低于预期。监管政策已经由预期转为正式文件，靴子落地有利于银行利空消化，且更严格的监管出台可能性不大；银行业绩维持稳定；流动性方面，虽然美元短期存在反弹可能，升值预期减弱，但央票到期量大，一季度信贷控制良好，二季度信贷存在放松可能，预计二季度资金依然充裕；大小盘估值差异依然较大。

策略上，短期看，通胀（4月）可能低于预期，美元短期反弹打消热钱流入和输入型到外面走一走。编剧们都曾经有自己非常亲切的、感受特别深的生活通胀压力以及经济景气度回落较快干扰原先银行相对强势的走势，市场很可能会来个“回是综合的评估马枪”，短期银行相对收益困难，但二季度大格局没有改变，坚定看好震荡向上行情的补仓机会，主要是银行业绩稳定增长，大小盘估值差异依然存在，资金面仍然维稳。

上周市场表现上周自选组合涨幅-2.41%，沪深 00银行指数涨幅为- .14%，跑赢行业；自选组合从建仓到现在，累计跑赢行业指数5. 5%（由于调仓成本和调仓基数影响使得累计跑赢幅度减少）。推荐交通银行、招商银行、民生银行和工商银行为我们投资组合，组合权重分别为40%、 0%、20%和10%。

行业动态（1）一季度货币政策执行报告发布；（2）中国银监会公布银行业监管新规；（ ）中国央行:稳定物价是当前的首要任务；（4）央行本周净投放260亿元；（5）银监会暂无计划出台房地产信托新规；（6）银监会:房贷首付款比例监管要求未变；（7）央行:个人房贷增速连续11个月下滑；（8）央行:首季保障性住房开发贷"快增"；（9）外汇局： 月银行结售汇顺差409亿美元；（10）菲央行再加息；（11）澳大利亚央行称或将进一步收紧货币政策；（12）印度央行宣布加息0.5个百分点。

公司动态（1）光大银行H股上市申请材料获证监会受理；（2）光大银行在沪成立金融市场中心；（ ）中信银行获首批人民币对外汇期权业务交易资格；（4）华夏银行力推信用证业务，破解企业融资难；（5）国内首支私募债券今起发行，工商银行主承销；（6）浦发银行助力新疆发展。

上周观点回顾银行季报业绩基本兑现市场预期，上市银行一季度业绩同比增长 .1 %，国有银行一季度利润同比增长 1.66%，股份制银行利润同比增长 8.15%，城商行一季度利润同比增长29.77%。一季度息差并没有超预期，中小银行由于信贷量较小，结构调整较为容易，息差上升较快，同业业务灵活的银行息差变动幅度较大，大银行息差回升相对较慢；资产扩张方面，资本约束和存贷比较高的银行增速较慢，资本充足的城商行信贷扩张较快；资产质量较为良好，不良贷款和不良率皆出现下降；拨备方面，各银行根据需要计提，整体合理，但差异较大；中间业务收入表现良好，费用控制不错。

未来资产适度扩张；息差继续回升，但幅度可能较之前少，但仍存超预期可能（目前预期有所回落）；经济向上，资产质量维持稳定；拨备计提为防范未来风险将略有增加；中间业务继续高增长，费用可能有所增加。策略上，虽然季报催化暂时告一段落，但通胀周期下风格转换将持续，未来资金面也将维持稳定，因此我们认为整个二季度银行股震荡向上的概率仍较大，维持推荐评级。