行业商业零售消费下滑趋势有所放缓

商业零售：消费下滑趋势有所放缓 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

5月社会消费品零售总额名义同比增速为1 .80%5月全国百家重点大型零售企业商品零售额同比增长11.04%消费下滑趋势有所缓解，但基本面仍需更多信息证明向上拐点出现报告摘要：

核心信息：2012年5月份，社会消费品零售总额名义同比增速他们也踢不好足球。为1 .80%，较四月增速继续小幅滑落0. 个百分点，考虑到月度消费数据对于假期天数敏感度较高，12年5月和4月假期分别或者是为了此项目做准备。较11年少1天和多1天，同时考虑到物价同比进一步下降，5月消费数据显示出消费下滑趋势已经得到明显缓解。此外，5月份全国百家重点大型零售企业商品零售额同比增长11.04%，较上月增速下滑5.74个百分点，服装、食品、家电类同比增速较上月下滑，其中家电为负增长，黄金珠宝同比增速较上月上升，百家数据与上周公布的50家重点零售企业数据趋势基本吻合。

本周走势：本周市场在非银行金融股的带动上涨，截止周末，上证综指报收于2 06.85，周涨幅达1.11%，深成指报收于9885.64，周涨幅达1.84%。分板块来看，商业贸易上涨2.76%，在所有板块中排名中上。子行业中超市、百货、连锁涨幅分别为 .52%、 .16%和2.52%。

个股方面，涨幅前五位的公司分别为鄂武商A、友好集团、合肥百货、银座股份、潮宏基；跌幅前五位的公司分别为三联商社、武汉中商、东方金钰、爱施德、兰州民百。

商贸零售板块估值仍处于低位。截至周末，商贸零售板块（中信）市盈率为19.7（TTM法），子行业百货、超市、连锁估值分别为20.4 倍、17.10倍和17.1 倍。在所有板块中，商贸零售板块估值处于中下游。相对于餐饮旅游、食品饮料等其他消费类行业，商贸零售估值不断走低。目前，商贸零售板块估值高于大盘6X左右。从溢价率来看，商贸零售对大盘的溢价率仍处于历史低位。

投资建议：从5月最新公布的数据看，消费下滑趋势得到一定缓解，但据此判断拐点仍为时过早，基本面真正改善更需更多信息来证明，消费的复苏仍需时间。结合宏观经济周期和往年经验来看，下半年行业转好是大概率事件。从估值来看，目前行业估值仅为20倍，处于历史低位。眼下投资逻辑仍是自下而上发掘增长有保证、业绩进入释放期的个股。建议关注外延扩张放缓进入业绩释放期的二三线商业龙头股，如银座股份、欧亚集团、南京新百、友好集团，以及具备自有品牌且进入业绩释放期的个股，如上海家化等。