行业华泰证券非农向下美元向上通缩风险犹存

华泰证券：非农向下美元向上通缩风险犹存 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一周宏观视角：非农向下美元向上，通缩风险犹存五月第一周，全球股指整齐下跌，发达国家长债利率在风险偏好降格外黑低之际出现回升，虽然非农数据弱于预期，美创造一个让人时时感到方便的政府_新浪元指数却展开绝地反击，符合我们前期判断。本周商品价格总体走低，布油五周内首次回落，同时股市暴跌也未能支撑金价。周二澳洲联储宣布降息25个基点，表示一季度通胀不及预期。同日欧央行也下调了通胀预期。

两家央行同时提及通缩风险，意味着国内投资者担忧的通胀在大尺度上或是伪命题。

4月美国新增非农就业仅16万人，长期看美国经济内生动力仍在，非农弱势或仅在一两个月，但近期加息预期会进一步减弱。非农数据的不利并未影响到美元指数，避险情绪下美债受追捧是主因，也印证我们前一两周“美元接近底部”的判断。

外汇市场走势：非农惨淡美元逆势小涨，澳元降息后暴跌美国4月非农增幅为七个月来最低，周五当天，美元指数应声下跌。不过，随后纽联储主席杜德利称美联储今年加息两次是“合理的预期”之后，美元指数逆势小幅上涨，最终收于93.9，较上周累计上涨0.86%。本周表现最差的货币无疑是澳元，澳联储周二决定降息至纪录低位1.75%，周五又公布季度报告，预计2016年基础通胀率仅为%。澳元应声走低，兑美元周五跌破0.74，触及两个月低位，一周累计下跌3.16%。本周英镑兑美元下跌1.25%，因距离英国是否留欧的全民公投仅剩七周，但两阵营的支持率仍不相上下。同时欧元微跌0.43%。

4月新增非农数字令人失望，6月加息概率进一步下降美国4月新增非农就业16万人，为7个月以来最低；平均时薪同比增长2.5%略高于预期。整体来看4月非农报告缺乏亮色，对比去年10月、11月，同样是议息会议前的关键时段，今年的就业表现相对疲弱的多，显然不足以为鹰派增加砝码，联邦基金利率隐含的6月加息概率进一步下降。少许亮色是美国非农就业平均时薪同比增速回升，而薪资水平是决定联储关心的核心消费物价（PCE）的关键指标，不过核心PCE当前距离2%的目标线仍然较远。同时，近期呼声很高的美国共和党总统候选人Trump重申高债务、低利率的极端观点，或对市场情绪产生一定影响。

大宗商品：原油震荡或成常态本周大宗商品普跌，黑色系、有色系、原油均出现回调，铁矿石跌幅达11.4%，但受益避险需求和GoldTrust增持，黄金表现相对稳健。OPEC限产协议谈崩后油价波动明显加剧，但预料中的大幅回调并未出现，首先由于原油需求基数稳定，其次中东原油产能总量并未随即扩张，不过美元、沙特vs伊朗、中美基本面复苏是否证伪等因子在二三季度的潜在波动只增不减，原油价格宽幅震荡或成常态。

本周黄金表现稳健，受益避险需求及ETF增持黄金本周表现相对稳健，受益于股市下跌的避险需求，以及GoldTrust的净增持。6月加息概率大幅下降，联储收紧货币的担忧提前解除，美元指数一度触及91低点，对黄金形成利好。相对于与实体经济关联更紧的黑色/有色金属，贵金属黄金、白银表现显然更为稳健。不过黄金期货的投机性净持仓处在历史高位，投机者可能在金价利好事件后选择获利了结，因此也不宜轻易追高。