翰宇药业300199受降价政策影响收入增

翰宇药业(300199):受降价政策影响收入增速有所放缓

收入增速有所放缓,净利润增速和收入增速同步。2012 年1 季度公司实现收入4028 万,同比增21.65%;营业利润1779 万,同比增29.29%;利润总额1840 万,同比增22.69%;净利润1564 万,同比增22.69%,EPS0.16 元。

营销改革带来特利加压素大幅放量,将成为今年的看点;受生长抑素降价政策影响, 收入增速有所放缓,降价政策正逐步消化:制剂收入3800 万,同比增27%,其中加大营销投入,专业化推广队伍的营销改革见效,特利加压素大幅放量,预计增速超过200%,占收入比重约20%,大幅提升;生长抑素受降价预期影响,同比受影响,目前降价政策已经尘埃落定,政策消化后,量将有所增加;胸腺五肽、去氨加压素基本维持去年态势。

销售费用大幅增加80%,营销改革正在进行,建立专业化学术推广队伍。短期特利加压素将放量,后续的新产品爱啡肽和卡贝缩宫素有望在 年推出,专业化推广队伍的建立叠加新产品的优势届时将会显现:爱啡肽作为PCI 手术用药,进入最新的美国和中国PCI 手术指南,未来学术化的推广对该产品的营销非常关键;卡贝缩宫素作为缩宫素的替代品种,放量相对更快。

公司在研产品丰富,合作缓控释口服制剂、合作溴隐亭、在国外申报比伐卢定DMF 和ANDA,后续在研多个品种的多肽药物,未来成为多肽药物的龙头企业势头很强。

公司销售转型中、新产品丰富且将陆续推出,我们预计 年EPS 分别为1.03、1.33、1.7 元,对应PE31、24、18 倍,维持推荐评级。 风险提示:新产品获批时间具有不确定性。