新时代证券火电逆周期配置首选计划

新时代证券：火电 逆周期配置首选 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

反而开始向上反弹 火电行业虽然是周期行业，但很多时候是逆周期的，这一属性从配置的角度来看非常难得，因为在经济改善的时候，找基本面超预期的板块很容易，但如果经济预期下降，找盈利有可能超预期的板块很难。过去两年主板各行业轮番表现，但火电却连续下跌，目前火电行业绝对PB和相对PB均处在历史最低水平，安全性很高。在今年配置难度加大的背景下，火电的配置价值凸显。如果今年对经济的担心逐步兑现，火电成本可能会逐步下行，再考虑到火电行业盈利情况很差，行业政策大概率不会变差。2018年下半年，火电会是一个往下空间小，往上弹性大的板块，建议投资者重点关注。

火电已经成为逆周期行业年火电行业是典型的顺周期行业，因为电力供应紧缺，宏观总需求的改善能够很好地传导到行业盈利。但之后随着产能大量建设，行业逐步进入供大于求的阶段，行业政策变得很不友好，而且经济波动性下降，用电量需求波动下降，顺周期因素对盈利影响很小。

煤价和电价两个逆周期因素成为决定火电行业盈利波动的核心因素。煤炭价格本身是和经济周期同向波动的，火电成本中60%左右来自于燃煤成本，由此导致年所有周期品盈利改善的过程中，火电企业不断亏钱。电价是政策制定的，而政策很难提前预知未来一年行业情况，只能滞后调整，导致上电价一般是连续赚钱的时候下调，连续亏钱后上调。