金融寒冬克里米亚和中国牛

金融：寒冬 克里米亚和中国 -21 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

寒冬、克里米亚和中国：暂时支撑金价2014年以来金价曾一度涨至9月份以来的最高水平，直到比预期更强硬的 月份FOMC会议导致价格大幅下滑。推动这轮涨势的三个明显因素（并且我们认为是暂时的）包括：(1)美国经济活动大幅放缓，我们认为这是受天气驱动；(2)中国信贷问题严重堪忧，尽管如果这导致黄金融资交易减少，最终将会对需求造成负面影响；( )乌克兰紧张局势加剧。虽然紧张局势进一步恶化可能支持金价，但我们预计美国和中国经济将环比加速，从而有利于金价下降，不过要消除经济增长加速的不确定性可能需要数周时间。重要的是，只有当美国经济增长大幅持续放缓之后，我们才会重估我们对未来两年美国金价走低的预期。

美国经济活动再度加速将推低金价虽然我们看到金价最近的涨势存在明显推动力，但其涨幅较之美国实际利率（我们预测中使用的主要变量并且作为金价的基准）仍较高。因此，我们认为金价可能大幅下滑，趋近于10年期TIPS收益率（我们的利率策略师预计今年进一步上升）所隐含的水平，并重申我们关于年底1,050美元/盎司的金价预测。更广泛来看，我们认为随着美联储定量宽松政策的缩减、美国经济数据正在重新成为推动金价的主要因素。因此，我们预计金价的下跌可能取决于数据状况，这与我们201 年看淡黄金时的观点形成对比，当时我们认为金价取决于偏高的黄金多头投机仓位与美国增长企稳之间脱节。

大数据‖情人节 印度和中国黄金需求不大可能高于预期印度黄金进口疲软和中国进口激增是去年新兴市场黄金需求的最重要变化，尽管这些贸易数据可能高估了当地黄金需求，因为据报道印度黄金走私猖獗，并且中国使用黄金进行融资交易。虽然我们认为这些变化在2014年可能逆转，但我们预计我们的黄金预期不会受到显著影响，因为：(1)印度潜在的黄金进口关税下调幅度可能温和，因为黄金进口对贸易余额改善的推动较小；(2)我们预计全球黄金融资交易将逐渐消除。